Dialog Group Berhad：把握可持续燃料需求趋势
Dialog Group Berhad
7277 | DLG MK) 能源 | 能源基础设施、设备与服务
维持买入
目标价不变：RM1.85
发展动态
- Dialog Group (Dialog) 宣布其间接持股25%的合资公司 Pengerang Terminals (Two) Sdn. Bhd. (PT2SB) 已与 Pengerang Biorefinery Sdn. Bhd (PBSB) 签署一项码头使用协议 (Terminal Usage Agreement, TUA)，为 PBSB 的原料和产品提供仓储和装卸设施。
- PT2SB 将扩建和开发约27.2万立方米的仓储能力，专供 PBSB 使用。该项目总投资额约为3.3亿美元，包括码头的共享设施成本，并签订了一份为期25年的“照付不议”长期TUA。
- 该生物炼油厂将有能力处理约65万吨/年的原材料，以生产可持续航空燃料 (SAF) 和其他生物燃料，如可再生柴油/加氢植物油 (HVO)。
我们的观点
- 稳定的长期收入来源。 无论 PBSB 是否充分利用全部仓储容量，长期的TUA都能保证 PT2SB 获得可预测且稳定的收入。该项目还增加了 PT2SB 的实物资产，并使其处理生物燃料相关原料和产品的能力多样化，从而利用全球对可再生能源和可持续燃料日益增长的需求，这与 Dialog 和马来西亚的可持续发展战略相符。
- 加强协同效应和效率。 该项目进一步巩固了与包括 Petronas 在内的主要行业参与者的关系，这可能为未来在可持续燃料领域的更多合作铺平道路。新的扩建项目还可以利用现有的设施、管理和运营专长，有助于降低整体运营成本并提高项目的盈利能力。
- 外部和内部挑战依然存在。 我们注意到该项目存在一些下行风险，包括：(i) 项目的长期融资，(ii) 生物炼油厂的运营稳定性，(iii) 市场和监管变化，以及 (iv) 执行风险（潜在的延误、成本超支等）。我们还注意到，鉴于该项目的长期性，可能会出现技术过时的问题，因为能源行业可能在这一时间段内经历快速的技术变革和进步。这可能会影响生物炼油厂产品和服务的长期需求。
- 长期维持积极看法。 尽管如此，我们对 Dialog 能够通过审慎的财务规划（为不可预见的成本超支准备应急预算）和风险转移（将销量风险转移给 PBSB）来减轻这些风险持乐观态度。该项目符合全球趋势和马来西亚对绿色燃料解决方案的需求，这为 Dialog 提供了成功执行该项目的潜在优势，其在大型项目运营方面的专业知识更增强了这一优势。
- 考虑到该项目是长期的，我们对 Dialog 的盈利预测不做任何调整。我们预计该项目在现阶段对年盈利的贡献约为2%-5%。在等待该项目及其即将公布的盈利结果的进一步更新期间，我们维持对该股的买入评级，目标价为RM1.85。
投资统计
| 年度标准化 截至6月底 |
2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3,151.9 | 2,590.1 | 2,739.6 | 2,836.3 | 2,886.3 |
| 息税前利润 (EBIT) | 434.1 | 160.1 | 309.6 | 331.3 | 331.3 |
| 税前利润 (PBT) | 679.1 | 336.5 | 486.0 | 508.0 | 508.3 |
| 税收 | -73.8 | -47.9 | -32.1 | -22.5 | -15.7 |
| 税后利润 (PAT) | 605.4 | 288.5 | 453.9 | 485.5 | 492.6 |
| 少数股东权益 (MI) | 30.3 | 3.0 | 0.6 | 0.2 | 0.1 |
| 股东应占税后利润 (PATAMI) | 575.0 | 291.6 | 454.5 | 485.7 | 492.7 |
| 核心股东应占税后利润 (Core PATAMI) | 594.9 | 166.6 | 474.5 | 505.7 | 512.7 |
| 每股收益 (EPS) (sen) | 10.2 | 5.2 | 8.0 | 8.6 | 8.7 |
| 市盈率 (PER) (x) | 18.6 | 35.9 | 23.0 | 21.5 | 21.2 |
| 每股股息 (DPS) (sen) | 4.3 | 2.0 | 2.8 | 3.0 | 3.0 |
| 股息收益率 (%) | 2.3 | 1.1 | 1.5 | 1.6 | 1.6 |
来源：公司，MBSBR
股价图表
此处的股价图表已省略。
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ESG 推荐* – 来源 Bursa Malaysia 和 FTSE Russell
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☆☆☆ Top 26-50% by ESG Ratings amongst PLCs in FBM EMAS that have been assessed by FTSE Russell
☆☆ Top 51%-75% by ESG Ratings amongst PLCs in FBM EMAS that have been assessed by FTSE Russell
☆ Bottom 25% by ESG Ratings amongst PLCs in FBM EMAS that have been assessed by FTSE Russell
* ESG Ratings of PLCs in FBM EMAS that have been assessed by FTSE Russell in accordance with FTSE Russell ESG Ratings Methodology
