Melati Ehsan 业绩深度解析：营收飙升119%，为何盈利不升反降？
资深建筑与房地产开发商 Melati Ehsan Holdings Berhad 刚刚发布了其截至2025年5月31日的最新季度业绩报告。报告揭示了一个引人注目的现象：尽管公司累计营收实现了超过一倍的惊人增长，但税前利润却大幅下滑。这背后究竟隐藏着怎样的故事？让我们一同深入剖析这份财报，探寻增长与挑战并存的真实图景。
本季度的核心亮点在于，集团在建筑和房地产开发两大主营业务的推动下，营收表现强劲。然而，成本的上升，特别是行政开销和财务成本的增加，严重侵蚀了利润空间，导致了“增收不增利”的局面。
核心财务数据一览
为了更直观地了解公司的财务表现，我们将本季度的关键数据与去年同期进行对比。
营收 (Revenue)
本期表现 (截至 31/05/2025)
RM 6,476 万
累计九个月营收
同期对比 (截至 31/05/2024)
RM 2,952 万
累计九个月营收
累计营收按年增长了惊人的119%，主要得益于建筑和房地产开发业务活动的增加。
税前盈利 (Profit Before Tax)
本期表现 (截至 31/05/2025)
RM 63 万
累计九个月税前盈利
同期对比 (截至 31/05/2024)
RM 157 万
累计九个月税前盈利
尽管营收翻倍，但累计税前盈利却按年下滑了60%。报告指出，这主要是由于行政开销和财务成本的增加所致。
净利 (Profit After Tax)
本期表现 (截至 31/05/2025)
RM 34 万
累计九个月净利
同期对比 (截至 31/05/2024)
RM 48 万
累计九个月净利
净利润同样受到挤压，按年下降28%，反映出成本控制面临的挑战。
每股盈利 (Earnings Per Share)
本期表现 (截至 31/05/2025)
0.30 sen
累计每股盈利
同期对比 (截至 31/05/2024)
0.41 sen
累计每股盈利
各业务部门表现剖析
为了更深入地理解整体业绩，我们必须审视每个业务部门的具体表现。这揭示了一个多元化的业务组合中，不同板块的“喜”与“忧”。
| 业务部门 | 累计营收 (RM) | 累计税前盈利/亏损 (RM) | 业绩分析 |
|---|---|---|---|
| 建筑 (Construction) | 4,138 万 | 67 万 | 营收按年大幅增长，但由于现有项目的利润率较低，导致税前盈利反而下降。 |
| 房地产开发 (Property Development) | 2,267 万 | (75 万) | 位于雪兰莪州士拉央的 Bayu Selayang Heights 项目贡献了更高的工程进度款，推动营收增长。然而，营销和财务成本的增加导致该部门由盈转亏。 |
| 贸易 (Trading) | 71 万 | 109 万 | 尽管营收大幅下滑，但由于本期内一笔减值准备的拨回（reversal of impairment），使得税前盈利异常亮眼。这属于一次性收益。 |
风险与前景展望
在充满挑战的外部环境下，Melati Ehsan 的未来走向如何？
市场前景与机遇
- 国内经济支撑: 马来西亚经济预计将在强劲的内需和外国直接投资（FDI）的推动下保持增长势头。
- 政府政策利好: 政府通过2025年财政预算案，承诺进行负责任的财政管理和补贴合理化，并将节余资金用于改善公共基础设施和服务，这将直接刺激建筑活动。
- 大型发展蓝图: 《国家能源转型路线图》（NETR）和《2030年新工业大蓝图》（NIMP 2030）等国家级战略旨在推动高价值产业投资，为建筑和开发领域创造机遇。
- 可负担房屋需求: 本地房地产市场，特别是在理想地段的可负担房屋领域，市场反应积极，认购率较高。
潜在风险与挑战
- 国际贸易紧张局势: 美国宣布的互惠关税对包括马来西亚在内的多个贸易伙伴构成压力，可能导致出口成本上升。尽管目前有90天的暂停期，但最终结果的不确定性依然是商业信心的一大阴影。
- 成本压力: 正如财报所反映，行政、营销和财务成本的上升是当前盈利能力面临的主要威胁。
- 利润率压缩: 建筑业务面临利润率走低的挑战，如何在扩大业务规模的同时保持盈利能力，是管理层需要解决的关键问题。
总结与展望
总体来看，Melati Ehsan Holdings Berhad 正处于一个十字路口。公司展现了强大的业务扩张能力，营收增长令人印象深刻。然而，这种增长并未有效地转化为利润。核心的建筑和房地产开发业务正面临成本上升和利润率受压的双重挑战。贸易部门的一次性收益虽然提振了整体盈利数据，但并不能掩盖主营业务面临的压力。展望未来，公司的成功将取决于其成本控制能力、项目执行效率，以及在复杂的宏观经济环境中抓住机遇、抵御风险的战略智慧。
投资者需要关注的关键风险点包括：
- 核心建筑业务的利润率是否能得到改善。
- 房地产开发业务能否有效控制营销和财务成本，实现盈利。
- 外部贸易环境（尤其是美国关税政策）的最终走向对本地市场竞争格局的潜在影响。
我的观点
从专业的角度看，Melati Ehsan 这份财报是典型的“成长的烦恼”。营收的快速增长证明了公司在获取项目和市场扩张方面的能力，这是一个积极的信号。然而，盈利能力的滞后敲响了警钟。管理层当前的首要任务，必须是从追求“规模”转向追求“效益”。
贸易部门的减值拨回是一笔“意外之财”，我们应客观看待，它并不能反映公司持续的经营能力。真正的考验在于，建筑和房地产这两个“现金牛”业务能否在未来几个季度提升其盈利效率。公司的前景与马来西亚的基建和房地产周期紧密相连，政府的持续投入将是重要的外部支撑。
你认为 Melati Ehsan 能否在未来几个季度成功控制成本，将营收增长转化为实实在在的盈利增长？欢迎在评论区分享你的看法。
