提议重组和延长涉及校园资产的证券化协议

Paramount 宣布了一系列涉及 Dynamic Gates Sdn Bhd (DGSB) 的提议。DGSB 是根据2018年一项价值4.56亿令吉的证券化活动而持有三个大学校园（Glenmarie、Batu Kawan 和 George Town）的特殊目的公司。DGSB 已并入 Paramount 的财务报表，并作为集团的一部分进行有效运营。

提议的主要亮点：

• CRNCPS 通过 RPS 互换进行赎回

  Paramount 将通过发行新的永久可赎回优先股 (RPS) 来赎回其在 DGSB 持有的1.26亿令吉的累积可赎回非可转换优先股 (CRNCPS)。此举可避免因 DGSB 缺乏可分配利润而需要进行现金赎回。与带有累积股息的 CRNCPS 不同，RPS 仅提供酌情股息，这取决于利润状况和证券化义务的结算。RPS 为非上市股份，在股息和资本偿还方面优先于普通股。

• 关键协议延长7年

  CRNCPS 认购协议、租赁以及买入/卖出期权协议的期限将延长七年，以配合 DGSB 计划延长其总额上限制中期票据 (MTN) 项目。这些 MTN 最初于2018年发行，用于部分资助 DGSB 以2.94亿令吉从 Paramount 收购校园资产，作为售后回租证券化的一部分。

• 基于更新估值的买入/卖出期权重新定价

  Paramount 的买入期权和 DGSB 的卖出期权（用于收购/处置校园）现在将反映更新后的市场估值。独立估值师 Jones Lang Wootton (JLW) 已将 Glenmarie 校园估值为2.81亿令吉，Batu Kawan 校园估值为1.05亿令吉，George Town 校园估值为7000万令吉，总计4.56亿令吉。

• 延长主租约并设定递增租金

  Paramount（通过其子公司 Janahasil）与 DGSB 之间的租约将延长7年。月租金将从135万令吉逐步增加至143万令吉，这相当于租金收益率在租期内从3.55%上升至3.77%。这些校园通过转租方式继续租给 University of Wollongong Malaysia (UOWM) 及其附属机构。

这些提议需在即将召开的股东特别大会上获得股东批准，并预计于2026年第一季度完成。

我们的观点

我们对此发展持中立态度，因为短期内对盈利没有重大影响。尽管如此，这些提议反映了审慎的资本管理，使 Paramount 能够在保留其对校园资产的战略利益的同时，推迟现金流出。租赁和期权协议的延长增强了长期的选择性，并与延长的 MTN 到期日保持一致。

此举支持 Paramount 的轻资产战略，同时保持了经常性租赁收入和对战略资产的控制。一旦管理层对 RPS 的未来收入贡献以及集团更广泛的资产货币化和资本配置计划有更清晰的说明，我们可能会变得更加乐观。

预测

维持25-27财年盈利预测。

建议与估值

我们的目标价维持在 RM1.48/股不变，基于26日历年0.6倍的市净率。维持“买入”评级。

行业建议指南

增持 (OVERWEIGHT):

我们覆盖范围内的行业总回报率预计超过12%。

中性 (NEUTRAL):

我们覆盖范围内的行业总回报率预计在7%至12%之间。

减持 (UNDERWEIGHT):

我们覆盖范围内的行业总回报率预计低于7%。

股票建议指南

买入 (BUY):

股票的总回报率预计超过12%。

持有 (HOLD):

股票的总回报率预计在7%至12%之间。

卖出 (SELL):

股票的总回报率预计低于7%。

未评级 (Not Rated):

该公司不在我们的覆盖范围内。报告仅供参考。

股票的总回报率包括预期的股价升值、ESG评级调整和总股息。如果使用股息贴现模型估值，则总回报率中不包括总股息，以避免重复计算。