PUBLIC INVESTMENT BANK
PublicInvest Research 公司研究报告
2025年7月28日，星期一
AMMB HOLDINGS BERHAD 与WT29战略保持同步
描述
马来西亚第六大银行集团（按资产规模计）。
AMMB Holdings (AMMB) 于7月25日举办了策略日简报会，以更新其“Winning Together 29 (WT29)”策略的最新进展。我们认为该集团在实现其多年战略目标的道路上走得很好。值得注意的是，AMMB 实现了强劲的利润增长，提高了 0.97% 的股本回报率 (ROA)（FY24：0.97%），并将股息支付率提高至 50%。我们注意到 WT29 的目标包括 1.0% 的 ROA、12% 的股本回报率 (ROE) 和 i) 提高 ROA 至 1.1%，ii) 降低成本收入比 (CTI) 至 40%，iii) 提高 ROE 至 11.5%。虽然对经济前景和2HFY25利润率收窄的担忧依然存在，但我们认为 AMMB 坚实的资产质量以及充足的流动性缓冲应有助于缓解负面影响。我们维持对该股的“中性”评级，目标价为 RM5.50。
- 增长的战略杠杆。AMMB 的目标是在 FY24-29FPATMI 期间实现 6% 的年复合增长率 (CAGR)，这得益于其核心业务的增长举措。这包括企业和中小企业贷款增长 6%，以及零售贷款增长 4%。集团零售银行 (RB) 将成为增长的资金来源。预计负债管理和贷款组合的变化将支持净息差 (NIM) 的扩张。
- 商业银行 (BB) 成为领先的中小企业 (SME) 银行。在完成对 SME 业务的整合后，AMMB 已进入下一阶段的增长，其重点是提升 SME 贷款。这将通过提高运营效率、增加创新和整合以提高销售能力来实现。我们认为，该整合的潜在协同效应是 SME 存款是廉价的资金来源，可以部署以支持企业银行业务的增长。AMMB 旨在实现 5 年 5.4% 的 CAGR，以扩大其贷款业务，并计划在 FY29F 将其当前的中小企业市场份额从 480 亿令吉提高到 FY29F：300 亿令吉。
- 探索更多财富管理机会。尽管财富管理领域竞争激烈，AMMB 的目标是实现 20% 的资产管理规模 (AUM) CAGR，并在 FY29F 时达到 1,000 亿令吉。其努力将集中于深化客户关系以增加市场份额和信任，这可以通过交叉销售机会实现。我们注意到，集团已确定了一些利用其广泛客户覆盖范围的经济发展机会。此外，AMMB 计划扩大其财富产品范围，以提供全面的解决方案，并发展其全球分销能力，以提供量身定制的解决方案，满足不断变化的客户需求。
- 成为首选的网络银行。管理层重申其成为首选网络银行的愿望。该细分市场将成为高净值客户的重点银行和首选网络商。AMMB 打算通过与合作伙伴签署协议，巩固其在高净值存款、联名卡和 BonusLink 方面的提议。AMMB 还计划通过加强其在企业员工银行方面的产品来增加其来往与储蓄账户 (CASA) 存款，提供更具吸引力的福利，包括汽车贷款和雇主扣款。数字化计划是关键驱动因素，其中包括无纸化流程和全自动化的入职流程等举措，以推动运营效率。
- OPR 削减影响。虽然 AMMB 预计近期隔夜政策利率 (OPR) 的削减将导致 3-4bps 的净息差 (NIM) 压缩，但我们并不对此感到过分担忧，因为我们认为集团在贷款组合中的转变，转向更高收益的中小企业和消费者贷款，将继续在长期内促进更强劲的净息差扩张。
股价图
主要数据与股东
| 股价表现 | |||
|---|---|---|---|
| 1M | 3M | 6M | |
| 绝对回报 | 2.2 | 8.7 | -5.3 |
| 相对回报 | 1.0 | 0.2 | -6.7 |
| 关键股票数据 | |
|---|---|
| 市值 (百万令吉) | 17,005.2 |
| 发行股数 (百万) | 3,308.4 |
| 52周价格范围 (令吉) | 4.19 – 5.94 |
| 3个月平均成交量 (千股) | 7,301.1 |
| 主要股东 | |
|---|---|
| Employees Provident Fund | 13.0% |
| Clear Goal Sdn Bhd | 11.8% |
Wong Ling Ling
T 603 2268 3020
F 603 2268 3014
E wong.lingling@publicinvestbank.com.my
关键预测表
| 财政年度截至3月 (百万令吉) | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F | CAGR |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 总收入 | 4,595.5 | 4,928.9 | 5,063.5 | 5,327.7 | 5,753.7 | 3.9% |
| 净收入 | 2,543.8 | 2,731.1 | 2,759.3 | 2,911.9 | 3,220.9 | 4.2% |
| 税前利润 | 1,694.1 | 2,587.3 | 2,545.6 | 2,672.0 | 2,905.6 | 2.9% |
| 净利润 | 1,868.1 | 2,001.2 | 1,959.9 | 2,057.2 | 2,237.1 | 2.8% |
| 每股收益 (仙) | 56.4 | 60.4 | 59.1 | 62.1 | 67.5 | 2.8% |
| 市盈率 (倍) | 9.1 | 8.5 | 8.7 | 8.3 | 7.6 | |
| 每股股息 (仙) | 22.6 | 30.2 | 29.6 | 31.0 | 33.7 | |
| 股息收益率 | 4.4% | 5.9% | 5.8% | 6.0% | 6.6% |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
关键财务数据
损益表数据
| 财政年度截至3月 (百万令吉) | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入 | 4,595.5 | 4,928.9 | 5,063.5 | 5,327.7 | 5,753.7 |
| 净收入 | 2,543.8 | 2,731.1 | 2,759.3 | 2,911.9 | 3,220.9 |
| 信贷减值拨备 | -852.1 | -143.9 | -213.8 | -240.0 | -315.4 |
| 净营运利润 | 1,651.7 | 2,479.4 | 2,416.1 | 2,516.6 | 2,719.2 |
| 其他收益 / (亏损) | 2.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 联营公司和附属公司 | 40.0 | 107.8 | 129.4 | 155.3 | 186.4 |
| 税前利润 | 1,694.1 | 2,587.3 | 2,545.6 | 2,672.0 | 2,905.6 |
| 所得税 | 148.3 | -585.9 | -585.5 | -614.6 | -668.3 |
| 有效税率 (%) | -8.8 | 22.6 | 23.0 | 23.0 | 23.0 |
| 少数股东权益 | -25.4 | -0.2 | -0.2 | -0.2 | -0.2 |
| 净利润 (报告) | 1,868.1 | 2,001.2 | 1,959.9 | 2,057.2 | 2,237.1 |
| 增长 | |||||
| 总收入 (%) | -0.3% | 7.3% | 2.7% | 5.2% | 8.0% |
| 毛营运利润 (%) | -2.5% | 7.4% | 1.0% | 5.5% | 10.6% |
| 净利润 | 7.7% | 7.1% | -2.1% | 5.0% | 8.7% |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
资产负债表数据
| 财政年度截至3月 (百万令吉) | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 客户贷款 (扣除拨备后) | 132,102.1 | 137,130.1 | 141,626.9 | 148,947.2 | 156,197.6 |
| 交易及投资资产 | 47,717.0 | 45,307.5 | 47,581.6 | 50,017.3 | 55,082.7 |
| 商誉及无形资产 | 431.3 | 458.7 | 458.7 | 458.7 | 458.7 |
| 其他资产 | 16,513.4 | 16,147.3 | 14,277.3 | 14,141.5 | 11,701.8 |
| 总资产 | 196,763.8 | 199,043.6 | 203,944.5 | 213,564.7 | 223,440.9 |
| 客户存款 | 142,381.2 | 141,547.0 | 149,161.3 | 156,996.8 | 164,846.6 |
| 计息债务 | 6,845.0 | 11,937.8 | 11,937.8 | 11,937.8 | 11,937.8 |
| 其他负债 | 28,095.7 | 24,937.0 | 21,175.6 | 21,882.9 | 22,700.5 |
| 少数股东权益 | 1.0 | 0.9 | 1.1 | 1.3 | 1.6 |
| 总负债 | 177,322.9 | 178,422.8 | 182,275.8 | 190,818.8 | 199,486.5 |
| 股东权益 | 19,440.8 | 20,620.8 | 21,668.6 | 22,745.9 | 23,954.4 |
| 总权益和负债 | 196,763.8 | 199,043.6 | 203,944.5 | 213,564.7 | 223,440.9 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
每股数据与比率
| 财政年度截至3月 | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股账面价值 | 5.9 | 6.2 | 6.5 | 6.9 | 7.2 |
| 每股净有形资产 | 5.7 | 6.1 | 6.4 | 6.7 | 7.1 |
| 每股收益, RPT. (仙) | 56.4 | 60.4 | 59.1 | 62.1 | 67.5 |
| 每股股息 (仙) | 22.6 | 30.2 | 29.6 | 31.0 | 33.7 |
| 派息率 (%) | 51.6 | 50.0 | 50.0 | 50.0 | 50.0 |
| 资产回报率 (%) | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 股本回报率 (%) | 10.0 | 10.0 | 9.3 | 9.3 | 9.6 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
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