### Gadang 2025财报深度解析：全年盈利翻倍，末季为何意外亏损？
Gadang Holdings Berhad 刚刚发布了其截至2025年5月31日的第四季度及全年财务报告。这份报告呈现了一个“喜忧参半”的局面：全年业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长；然而，第四季度的表现却意外录得亏损，引发了市场的关注。
这篇文章将为你深入剖析这份财报，解读数据背后的故事，并探讨公司未来的发展前景。
全年业绩亮点：增长势头强劲
从全年来看，Gadang交出了一份亮眼的成绩单。集团全年总营收达到 RM8.04亿，按年增长了38%。更引人注目的是，归属于公司股东的全年净利润飙升超过100%，从去年的RM471万增至 RM1074万，每股盈利也相应地从0.65仙翻倍至1.34仙。这主要得益于建筑部门的贡献以及联营项目减值损失的转回。
### 核心数据亮点：末季业绩对比
尽管全年数据亮眼，但第四季度的表现却呈现出另一番景象。让我们通过详细的季度数据对比，来一探究竟。
本季度业绩 (Q4 2025)
- 营收: RM2.25亿
- 税前亏损: RM1457万
- 净亏损: RM1172万
- 每股亏损: -1.46仙
去年同期业绩 (Q4 2024)
- 营收: RM1.51亿
- 税前亏损: RM517万
- 净亏损: RM937万
- 每股亏损: -1.29仙
数据显示，虽然本季度营收按年增长了49%，但税前亏损却从去年同期的RM517万扩大至RM1457万。这背后的原因是什么？关键在于各业务部门的表现。
各部门表现分析：房产部门一次性拨备是主因
为了更清晰地了解亏损来源，我们来看看各主要部门的税前盈利/亏损情况：
| 业务部门 | 本季税前盈利/亏损 (RM’000) | 去年同期税前盈利/亏损 (RM’000) |
|---|---|---|
| 建筑部门 (Construction) | (8,337) | (5,886) |
| 房产部门 (Property) | (926) | 5,105 |
| 公用事业部门 (Utilities) | 553 | 2,151 |
从上表可以清楚地看到，**房产部门**是导致本季亏损的关键。该部门从去年同期的盈利RM511万转为亏损RM93万。根据财报解释，这主要是因为一项联合开发协议的相互终止，导致公司计提了**约RM1900万的额外成本拨备**。若剔除这项一次性拨备，房产部门本应录得可观的盈利。
同时，建筑部门的亏损有所扩大，而稳定的公用事业部门盈利则有所下降，共同导致了本季度的整体亏损。
### 风险与前景分析
尽管第四季度出现亏损，但Gadang对未来的展望依然保持谨慎乐观，并拥有坚实的基础支撑。
* **建筑部门 (Construction):**
前景乐观。该部门近期获得了吉隆坡-加叻大道拓宽工程合约，使其手头订单总额扩大至约 **RM8.39亿**。这为未来几年的收入提供了坚实的保障。部门将专注于项目执行和成本控制，同时积极在基建、可再生能源和数据中心领域寻找新机遇。
* **房产部门 (Property):**
前景稳定。近期在柔佛和士毛月成功推出的新项目，为部门带来了 **RM2.97亿的未入账销售**，这将为下一财年的业绩提供有力支持。尽管面临一次性拨备的冲击，但健康的未入账销售是未来盈利的定心丸。
* **公用事业部门 (Utilities):**
增长可期。印尼的水务特许经营权持续提供稳定的经常性收入。位于沙巴的太阳能光伏项目（5.9MWac接近完工，15MWac新项目已中标）将成为集团未来的新增长引擎，进一步加强其经常性收入基础。
此外，公司董事会提议派发每股0.27仙的首次及终期股息，这在一定程度上反映了管理层对公司长期财务健康和未来发展的信心。
总结与展望
总的来说，Gadang在2025财年展现了一个“冰火两重天”的故事：强劲的全年增长被一个疲软的第四季度所掩盖。导致末季亏损的主要原因是房产部门一项高达RM1900万的一次性拨备，这并非核心业务恶化的迹象。投资者在评估时，应更关注其核心业务的长期潜力。展望未来，公司凭借其健康的建筑订单、可观的未入账销售以及在可再生能源领域的布局，基本面依然稳固。
然而，投资者仍需关注以下几个关键点：
- 盈利波动性: 本次的一次性拨备凸显了建筑和房产开发业务固有的盈利波动风险，未来类似事件仍可能发生。
- 成本控制压力: 报告中提到地缘政治环境的不确定性，这意味着材料成本和运营开销的上涨压力依然是公司需要面对的挑战。
- 项目执行风险: 及时交付高达RM8.39亿的建筑订单是实现预期盈利的关键。任何项目延误都可能对未来的财务表现构成影响。
### 你的看法是？
从我的专业角度看，导致Gadang第四季度亏损的RM1900万拨备是一项非经常性事件。投资者更应关注的是其核心业务的潜在价值，例如稳健的建筑订单和房产未入账销售，这些才是驱动公司未来增长的真正引擎。
那么，你认为Gadang在新的财年能否凭借其稳健的订单和新项目，重回增长轨道？
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