Sunway Construction (SCGB MK) 单一事件不构成模式，维持买入评级

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• 仍然维持买入评级，新目标价从MYR6.80调整至MYR6.55，有19%的上涨空间和约3%的收益率。Sunway Construction宣布，马来西亚反贪污委员会（MACC）已对其一名员工展开调查，具体涉及该员工与某些分包商的往来。管理层澄清，这项孤立的调查与SCGB获取客户合同的方式无关。
• 下一步行动。SCGB一直并将继续全力配合MACC，以促进彻底的调查。该集团目前也正在寻求法律顾问，以评估对某些分包商和相关方应采取的适当行动。与此同时，SCGB正积极与其现有客户（甚至潜在客户）进行沟通，以澄清最近涉及其员工的事件。
• SCGB致力于维持最高的道德标准。SCGB已建立稳健的机制和系统，以确保反腐败合规。其采用并通过ISO 37001反贿赂管理体系（ABMS）认证，表明了SCGB对道德商业实践的承诺，这需要在系统开发、员工培训、独立审计和持续监控方面进行大量财务投资。该集团还在2025年5月获得了ISO 37001:2016 ABMS认证，这代表了在系统开发、员工培训、审计和持续监控方面为维护合规性而进行的重大投资。在招标方面，该集团已实施电子招标系统，以确保透明度和无纸化交易。
• 盈利预测。我们对盈利预测没有做出任何改变，但我们指出了未来在获得新工作方面存在的风险。我们还借此机会下调了我们的ESG评分，从之前的3.3分降至3.1分，主要是下调了治理（G）分数。我们预计SCGB将继续改进其内部政策。在ESG评分调整后，我们得出了新的目标价MYR6.55（原为MYR6.80），该价格基于新的3.1分ESG评分，包含了2%的ESG溢价。我们的目标价是通过将FY26F每股收益（EPS）与不变的23.5倍目标市盈率挂钩得出的。该股目前的交易价格为20倍FY26F市盈率，我们认为仍有上涨空间（前提是数据中心（DC）的订单能够落地）。在2017年的建筑业上升周期中（当时没有DC因素），SCGB的交易市盈率在15-17倍左右。
• 除了新的数据中心订单外，一个关键的重估催化剂将是SCGB能否从槟城轻轨交通项目中获得任何合同包，因为其上一个赢得的基础设施项目是2023年3月的捷运系统连接线1B和5号配套工程。主要风险：赢得的工程订单低于预期。

预测与估值

来源：公司数据, RHB

排放与ESG

趋势分析

虽然24财年范围1排放量同比增长65%，但总排放在24财年下降了15%。

来源: 公司数据, RHB

最新的ESG相关发展

作为其持续可持续发展旅程的一部分，24财年标志着SCGB在加强其温室气体（GHG）排放核算方面的一个重要里程碑。

作为我们向IFRS S2过渡的一部分，SCGB整合了最新的排放因子，并将其范围3覆盖范围扩大到15个类别中的6个。这些增强措施提高了其碳足迹评估的准确性和透明度，彰显了其对数据驱动的气候行动的承诺，并加强了在整个集团价值链中推动有意义的脱碳工作的努力。

马来西亚反贪污委员会（MACC）已对其一名员工展开调查，具体涉及该员工与某些分包商的往来。

ESG 分项解析

整体 ESG 评分: 3.1 (满分4分)
最后更新: 2025年7月20日

E 评分: 3.4 (优秀)
SCGB的太阳能投资项目正在产生绿色属性，能够实现约3,305吨二氧化碳当量的碳减排，抵消了集团2023财年范围2排放的近50%，使其有望提前实现集团2030年的目标。这包括在Sunway Enterprise Park和Sunway Precast Industries的屋顶太阳能电池板所产生的抵消量。

S 评分: 3.0 (良好)
通过各种培训和安全计划，集团确保了所有员工以及建筑工地周围公共区域的安全与健康。除了符合标准的健康与安全政策外，我们还看到积极的社区参与和提升员工关系的努力。

G 评分: 2.7 (良好)
最近的事件可能表明SCGB需要进一步加强其内部控制，以防止此类事件再次发生。

财务报表

公司简介

Sunway Construction是马来西亚最大的建筑公司之一。除了土木和基础设施建设服务外，该集团还提供更专业的服务：

1. i. 地基和岩土工程服务；
2. ii. 机械、电气和管道或MEP服务。

此外，它在马来西亚和新加坡经营着高利润的预制混凝土产品制造业务。除了满足本地需求外，该集团还主要为新加坡建屋发展局（HDB）项目供应软管混凝土产品。

财务摘要 (MYR)

估值指标

利润表 (百万马币)

现金流量表 (百万马币)

资产负债表 (百万马币)

关键指标

来源: 公司数据, RHB

建议历史

来源: RHB, Bloomberg