GAMUDA BERHAD 成功获取霹雳州供水项目，前景看好
2025年7月17日，星期四
描述
马来西亚最大的建筑商之一，业务遍及马来西亚、印度和中东。其他业务包括收费大道特许经营、房地产开发和水务资产。
- 12个月目标价 RM5.60
- 当前价格 RM5.03
- 预期回报 +11.3%
- 先前目标价 RM5.60
- 市场 主板
- 行业 建筑
- Bursa 代码 5398
- Bloomberg 代码 GAM MK
- 符合伊斯兰教法 是
股价表现
- 52周范围 (RM) 3.47 – 5.38
- 3个月平均成交量 (‘000) 21,864.6
股价表现
| 1M | 3M | 6M | |
|---|---|---|---|
| 绝对回报 | 4.8 | 29.3 | 19.4 |
| 相对回报 | 4.8 | 27.2 | 31.8 |
主要股票数据
| 市值 (RMm) | 29,038.7 |
| 股份数量 (m) | 5,773.1 |
主要股东
| % | |
|---|---|
| Employee Provident Fund | 15.9 |
| Amanah Saham Nasional | 4.1 |
| Generasi Setia M SB | 4.0 |
T 603 2268 3010
F 603 2268 3014
E research@publicinvestbank.com.my
成功获取霹雳州供水项目
Gamuda 与 Perbadanan Kemajuan Negeri Perak (PKNPk) 合作，已接受霹雳州政府的委任状，将在霹雳州北部的吉辇开发和运营水处理及输配基础设施。该基础设施是更广泛的北霹雳供水计划 (NPWSS) 的一部分，预计总开发价值为50亿令吉。NPWSS 是霹雳州和联邦政府为解决该地区长期缺水问题而采取的战略举措。这是 Gamuda 在马来西亚的第二个经常性收入项目，此前是沙巴的乌鲁巴达斯水电站大坝项目。我们对这一发展持积极看法，因为 Gamuda 将从两个收入来源中受益：项目商业化后的建筑收入和经常性收入。然而，我们维持我们的预测不变，等待必要的批准和私有化协议的最终确定。总而言之，我们维持对 Gamuda 的“超越大市”评级，基于SOTP（分部加总估值法）得出的目标价维持在RM5.60不变。
- 项目详情。 根据委任条款，PKNPk 和 Gamuda 的 50:50 合资公司 (JV) 将以私有化方式承接该项目，运营期至少为40年。该合资公司将在霹雳州北部的吉辇区开发和运营水处理及输配基础设施，向吉辇综合绿色工业园供应处理水，并向槟城出售多余的处理水。私有化协议预计将在90天内最终确定。
- NPWSS 旨在每天从霹雳河向武吉美拉水坝输送15亿公升 (MLD) 的原水。在这总容量中，500MLD 将用于满足北霹雳的即时灌溉需求，剩余的1,000MLD将用于处理以满足该州的家庭和工业需求。
- PKNPK 是霹雳州政府于1967年成立的法定机构，是该州推动社会经济发展和投资的主要机构。
- 前景。 Gamuda 将从两个收入来源中受益：项目商业化后的建筑收入和经常性收入。该项目的建筑利润率预计将在低双位数。
关键预测表
| 财年截至7月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | CAGR (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 8,220.4 | 13,346.7 | 16,374.3 | 17,107.4 | 19,071.4 | 23.4% |
| 营业利润 | 902.7 | 945.2 | 1,607.8 | 1,896.8 | 2,222.4 | 25.3% |
| 税前利润 | 1,057.8 | 1,097.4 | 1,523.6 | 1,874.9 | 2,189.8 | 20.0% |
| 净利润 | 814.7 | 912.1 | 1,004.2 | 1,299.4 | 1,617.9 | 18.7% |
| 每股收益 (仙) | 13.9 | 15.6 | 17.1 | 22.2 | 27.6 | |
| 市盈率 (倍) | 28.8 | 25.8 | 23.4 | 18.1 | 14.5 | |
| 每股股息 (仙) | 22.4 | 7.6 | 10.0 | 10.0 | 10.0 | |
| 股息收益率 (%) | 5.6 | 1.9 | 2.5 | 2.5 | 2.5 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
关键财务数据
损益表数据
| 财年截至7月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 8,220.4 | 13,346.7 | 16,374.3 | 17,107.4 | 19,071.4 |
| 运营开支 | -7,525.6 | -12,671.1 | -14,766.4 | -15,210.6 | -16,973.5 |
| 营业利润 | 902.7 | 945.2 | 1,607.8 | 1,896.8 | 2,222.4 |
| 其他收益 / (亏损) | 233.4 | 325.6 | 156.5 | 189.7 | 189.7 |
| 财务成本 | -78.4 | -173.4 | -240.7 | -211.7 | -222.3 |
| 税前利润 | 1,057.8 | 1,097.4 | 1,523.6 | 1,874.9 | 2,189.8 |
| 所得税 | -221.1 | -155.1 | -481.4 | -533.4 | -525.6 |
| 有效税率 (%) | 20.9 | 14.1 | 31.6 | 28.5 | 24.0 |
| 少数股东权益 | 22.0 | 30.2 | 38.0 | 42.1 | 46.3 |
| 净利润 | 814.7 | 912.1 | 1,004.2 | 1,299.4 | 1,617.9 |
| 增长 | |||||
| 营收 (%) | 67.7 | 62.4 | 22.7 | 4.5 | 11.5 |
| 营业利润 (%) | 42.2 | 4.7 | 70.1 | 18.0 | 17.2 |
| 净利润 | 12.3 | 12.0 | 10.1 | 29.4 | 24.5 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
资产负债表数据
| 财年截至7月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 物业、厂房及设备 | 1,655.5 | 1,613.9 | 1,847.1 | 1,906.2 | 2,001.5 |
| 现金及现金等价物 | 3,169.5 | 2,698.9 | 2,968.7 | 3,265.6 | 3,592.2 |
| 应收账款 | 3,193.1 | 3,640.0 | 6,210.3 | 6,500.9 | 7,157.3 |
| 其他资产 | 15,849.0 | 18,568.4 | 16,523.9 | 17,347.3 | 19,882.8 |
| 总资产 | 23,867.1 | 26,521.2 | 27,550.0 | 29,020.1 | 32,633.8 |
| 应付账款 | 3,771.2 | 4,806.3 | 5,465.0 | 6,236.9 | 8,749.3 |
| 借款 | 6,923.7 | 7,806.5 | 8,354.7 | 8,314.5 | 8,352.1 |
| 长期应付款 | 225.6 | 303.3 | 225.6 | 225.6 | 236.9 |
| 其他负债 | 2,020.0 | 2,083.5 | 1,995.4 | 1,995.4 | 1,995.4 |
| 总负债 | 12,940.6 | 14,999.7 | 16,040.8 | 16,772.4 | 19,333.7 |
| 股东权益 | 10,926.6 | 11,521.5 | 11,509.2 | 12,247.7 | 13,300.0 |
| 总权益和负债 | 23,867.1 | 26,521.2 | 27,550.0 | 29,020.1 | 32,633.8 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
每股数据和比率
| 财年截至7月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股账面价值 (RM) | 1.87 | 1.97 | 1.96 | 2.09 | 2.27 |
| 每股净有形资产 (RM) | 1.74 | 1.79 | 1.79 | 1.91 | 2.09 |
| 每股收益 (仙) | 13.9 | 15.6 | 17.1 | 22.2 | 27.6 |
| 每股股息 (仙) | 22.4 | 7.6 | 10.0 | 10.0 | 10.0 |
| 派息率 (%) | 160.8 | 48.6 | 58.3 | 45.1 | 36.2 |
| 总资产回报率 (ROA) (%) | 3.4 | 3.4 | 3.6 | 4.5 | 5.2 |
| 股本回报率 (ROE) (%) | 7.5 | 7.9 | 8.7 | 10.6 | 12.2 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
评级分类
| 股票 | |
|---|---|
| 超越大市 | 预计未来12个月内，股票回报率将超过相关基准指数10%或以上。 |
| 中性 | 预计未来12个月内，股票回报率将在相关基准指数回报率的+/- 10%范围内。 |
| 跑输大市 | 预计未来12个月内，股票回报率将低于相关基准指数回报率10%或以上。 |
| 交易性买入 | 预计未来3个月内，股票回报率将超过相关基准指数5%或以上，但其基本面不足以支持“超越大市”评级。 |
| 交易性卖出 | 预计未来3个月内，股票回报率将低于相关基准指数5%或以上。 |
| 未评级 | 该股票不在常规研究范围内。 |
| 行业 | |
|---|---|
| 增持 | 预计未来12个月内，行业表现将优于相关基准。 |
| 中性 | 预计未来12个月内，行业表现将与相关基准持平。 |
| 减持 | 预计未来12个月内，行业表现将逊于相关基准。 |
免责声明
本文件仅为信息和私人传阅之目的而编写。其分发应遵守适用法律允许的情况。本文件所含信息乃从本文件发布时被认为是可靠的数据和来源编制而成。本文所表达的观点/意见可随时更改，恕不另行通知，且仅反映分析师作为 Public Investment Bank Berhad（“PIVB”）员工的个人观点。PIVB 不对任何此类信息的公平性、责任、充分性、完整性或正确性作出任何明示或暗示的保证、陈述或担保，也不承担任何责任或义务。收件人/任何人均不得依赖此类声明或用法，从而对 PIVB、Public Bank Berhad、其关联公司和相关公司、董事、高级职员、关联人/员工、联营公司或代理人提出任何因损失或损害而产生的索赔/责任。
本文件不是也不应被解释或视为购买或认购或出售任何证券、相关投资或金融工具的要约、推荐、邀请或要约邀请。本文件中的任何建议均未考虑任何特定收件人的具体投资目标、财务状况、风险状况和特殊需求。我们鼓励本文件的收件人独立评估本文件所含信息的价值，考虑自身的投资目标、财务状况、特殊需求、风险和法律状况，并在参与任何有关本文件所涵盖公司证券的交易前，咨询其税务、会计、法律、业务专业人士和财务顾问等。
PIVB、Public Bank Berhad、我们的关联公司和相关公司、董事、高级职员、关联人/员工、联营公司或代理人可能拥有或持有本文件所涵盖公司的证券或任何相关证券的头寸，并可能随时增加或处置或在任何此类证券中拥有重大利益。此外，PIVB、Public Bank Berhad、我们的关联公司和相关公司、联营公司或代理人现在和/或将来寻求与本文件所涵盖的公司开展业务，并可能随时担任做市商或已承担该等公司证券的承销承诺，可能以委托人身份向客户出售或从客户手中购买，可能已经或打算提供信贷或其他银行服务，也可能为或关于该等公司执行或寻求执行投资银行、咨询或承销服务，以及向本文件中提及的任何实体征求该等投资咨询或其他服务。主要负责本文件编制的分析师和助理分析师可能参与上述业务的招揽，并将根据研究质量、投资者客户反馈、选股和其建议的表现以及竞争因素等多种因素获得报酬。分析师和助理分析师在履行其职责时也可能获得报酬或利益（包括礼物和公司/发行人赞助并支付的旅行，符合银行政策）。因此，收件人或任何审阅本文件的人士应了解上述情况，其中可能产生真实或潜在的利益冲突。
