股票池

Tenaga Nasional

目标价: RM14.18

建议: 持有

上涨/下跌空间: +2.8%

YTL Power

目标价: RM4.37

建议: 买入

上涨/下跌空间: +11.8%

Malakoff

目标价: RM0.88

建议: 持有

上涨/下跌空间: +2.3%

Mega First

目标价: RM5.18

建议: 买入

上涨/下跌空间: +40.0%

Solarvest

目标价: RM1.90

建议: 持有

上涨/下跌空间: -13.6%

投资亮点

随着各种互联互通和电力连接项目的推进，东盟（Asean）的绿色电力交易正获得发展动力。2025年3月，Sembcorp Industries 和 Sarawak Energy 与意大利电缆公司 Prysmian 就新加坡和砂拉越之间的海底电缆项目签订了首选供应商协议。2025年5月，来自马来西亚、新加坡和越南的公司签署协议，开发一条新的电力连接线路。同样在5月，新加坡和印度尼西亚的公司签署了一份关于两国海底电缆项目的谅解备忘录。其他项目包括砂拉越、沙巴和加里曼丹之间的跨婆罗洲电网（Trans Borneo Power Grid），新加坡和达尔文之间的澳大利亚-亚洲电力连接（Australia-Asia Power Link），以及马来西亚半岛-苏门答腊互联项目（Peninsular Malaysia-Sumatra Interconnection）。我们认为，这些项目的主要受益者是大型公用事业公司，如 Tenaga Nasional (TNB) 和 Sembcorp，以及像 Siemens 这样的国际工程公司。尽管这些项目势头正盛，但我们认为它们需要时间才能实现。因此，我们对电力行业持中性（Neutral）评级。我们给予 YTL Power (目标价: RM4.37/股) 和 Mega First (目标价: RM5.18) 买入（Buy）评级。

  • 主要问题是项目成本和成本回收。一个海底电缆项目的成本估计在每公里30,000美元到50,000美元之间。据报道，长达4,200公里的澳大利亚-新加坡电力连接项目（Australia-Singapore Power Link）成本高达200亿美元，其中包括一个巨大的太阳能发电场和电池储能。我们认为，承接海底或互联项目的公司不仅会收取建设和发电成本，还会收取电缆或电网的系统接入费。在马来西亚的企业可再生能源供应计划（CRESS, Corporate Renewable Energy Supply Scheme）下，对于没有电池储能的公司，系统接入费为45仙/千瓦时。此外，据报道，通过 Enegem（能源交易所）向新加坡出口电力的底价为83仙/千瓦时。顺带一提，TNB 在其受管制的资产（即输电和配电）上享有7.3%的回报率。
  • 环境和司法管辖区批准可能会减缓项目进展。除了成本，其他的挑战还包括法律框架以及需要从每个参与国获得的各种批准。为价格和第三方准入等问题建立合法框架，以及进行环境影响评估，都需要时间。各国可能还需要首先升级其电网或互联设施。
  • 马来西亚、新加坡和越南之间的电力连接是老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力一体化项目（Laos-Thailand-Malaysia-Singapore Power Integration Project）的替代方案。马来西亚、新加坡和越南之间的电力连接涉及越南通过一条从越南到马来西亚半岛东北部的海底电缆，以及从马来西亚半岛东北部到新加坡的电网，将其海上风电场的电力输送到马来西亚和新加坡。该财团成员包括 Sembcorp、PetroVietnam、TNB 和 Petronas。根据新闻报道，该海底电缆将由 TNB 和 Petronas 承销。在老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力一体化项目下，老挝向新加坡出售了100兆瓦的电力。在该项目的第二阶段，新加坡将从老挝再进口200兆瓦的电力。新加坡的目标是在2035年前进口6,000兆瓦的低碳电力。