TAANN (5012)：木材业务复苏缓慢，高股息能否提供支撑？
摘要:
- 发布机构: RHB Investment Bank
- 分析对象: TAANN / TAANN (5012)
- 核心评级: NEUTRAL (中和)
- 目标价/行业首选股: MYR 3.60
- 一句话亮点: 尽管木材业务复苏乏力且原棕油价格面临压力，但高达8%的预期股息收益率提供了强有力的股价支撑。
报告速览
RHB Investment Bank 在 2025-07-09 发布了关于 TAANN 的最新研究报告，维持了 “NEUTRAL (中和)“ 评级，但将目标价从MYR 3.65下调至 MYR 3.60。报告的核心逻辑是，预计2026年基本面将趋于平衡，虽然原棕油（CPO）价格同比可能走低，但地缘政治风险将带来更多波动。分析师预计其木材部门在2025财年仅能达到收支平衡水平。目前公司估值处于同行区间的较高端，但其极具吸引力的高股息收益率将为股价提供缓冲。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 极具吸引力的股息收益率。报告预测公司在2026财年的股息收益率可达7.9%，这将为股价提供坚实的下行支撑，对寻求收益的投资者具有吸引力。
- 亮点二: 棕榈油需求有望回暖。分析师预计，随着原棕油（CPO）相对于豆油（SBO）的价格折扣扩大，来自印度、巴基斯坦等价格敏感国家的需求将会回归。
- 亮点三/主要受益者: 报告指出了未来的增长驱动力，包括其新油厂投产带来的鲜果串（FFB）处理能力增长，以及潜在的原木出口量增加，这些因素可能在未来提振盈利。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 原棕油（CPO）价格波动。地缘政治局势、贸易政策以及原油价格的波动都可能导致CPO价格剧烈变动，影响公司种植业务的盈利能力。
- 风险二: 木材业务复苏缓慢。报告标题明确指出“木材业务尚未扭转局面”，并预计该部门在2025财年仅能实现盈亏平衡，这构成了主要的盈利拖累。
- 风险三: 行业供需与天气风险。木材行业的整体需求和供应动态，以及可能影响棕榈油产量的恶劣天气，都是公司面临的关键不确定性。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Dec) | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 1,622 | 1,626 | 1,684 |
| 净利润 (RM mil) | 178 | 174 | 179 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 41.0 | 39.0 | 41.0 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 32.0 | 30.0 | 32.0 |
| 股息收益率 (%) | 8.4 | 7.9 | 8.4 |
| 市盈率 (P/E, x) | 9.38 | 9.63 | 9.36 |
(数据来源：RHB Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | NEUTRAL (中和) |
| 当前股价 | MYR 3.80 |
| 目标价 (TP) | MYR 3.60 |
| 核心估值方法 | 基于2026财年预测盈利，采用11倍的市盈率（P/E）进行估值，该估值倍数与其小型股同行的水平一致。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 维持“中和”评级，目标价MYR 3.60。分析师认为，虽然公司估值处于同行的较高端，但其高股息为股价提供了安全边际，因此风险与回报相对平衡。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 最核心的优势是其极具吸引力的高股息收益率，这为投资者提供了稳定的回报预期和股价下行保护。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 最大的制约因素是木材部门的疲软表现，其复苏进程慢于预期。同时，原棕油价格因全球供需和地缘政治因素而面临的波动性也是一个主要风险。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应密切关注原棕油价格的走势、全球植物油市场的供需变化，以及任何关于木材市场（尤其是出口量和胶合板价格）复苏的信号。
免责声明: 本文内容编译自RHB Investment Bank于2025-07-09发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
