IOICORP (1961)：估值洼地中的种植业巨头，现在是入场时机吗？
摘要:
- 发布机构: RHB Investment Bank
- 分析对象: IOICORP / IOICORP (1961)
- 核心评级: BUY
- 目标价/行业首选股: MYR 4.30
- 一句话亮点: 分析师认为，尽管原棕油价格面临波动，但公司当前估值（17倍2026财年预测市盈率）处于同行区间的低端，具有显著的吸引力。
报告速览
RHB Investment Bank 在 2025-07-09 发布了关于 IOICORP 的最新研究报告，维持了 “BUY“ 评级，但将目标价从MYR 4.60下调至 MYR 4.30。报告的核心逻辑是，尽管预计2026年原棕油（CPO）价格将同比下降且地缘政治风险带来波动，但IOI集团的估值仍被低估，其交易价格处于同类公司估值范围的低端，提供了良好的投资价值。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 估值吸引力: 公司目前的估值约为2026财年预测市盈率的17倍，处于其同行17-22倍估值区间的低端，显示其股价被低估。
- 亮点二: 基本面趋于平衡: 预计2026年全球油脂供需将更加平衡。尽管棕榈油、葵花籽油和菜籽油供应将部分恢复，但全球油脂库存/使用比率仍将低于历史平均水平，这为价格提供了支撑，并可能因任何供需意外而加剧价格波动。
- 亮点三/主要受益者: 相对价格优势: 预计原棕油（CPO）价格在中期内将继续低于豆油（SBO），这有助于刺激来自印度、巴基斯坦和孟加拉国等价格敏感国家的需求回归。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 原棕油价格波动: CPO价格是主要盈利驱动因素，其价格受到地缘政治、原油价格以及全球经济状况的显著影响，波动性是主要风险。
- 风险二: 恶劣天气影响: 不利的天气条件可能会影响新鲜果串（FFB）的产量，从而影响公司上游业务的收入。
- 风险三: 全球植物油供需动态: 全球17种油脂的整体供需平衡变化，特别是大豆等竞争性植物油的供应情况，可能对CPO价格构成压力。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to June) | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 13,112 | 13,071 | 12,994 |
| 净利润 (RM mil) | 1,262 | 1,335 | 1,368 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 20.0 | 22.0 | 22.0 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 10.0 | 11.0 | 11.0 |
| 股息收益率 (%) | 2.7 | 2.8 | 2.8 |
| 市盈率 (P/E, x) | 18.41 | 17.39 | 16.97 |
(数据来源：RHB Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | BUY |
| 当前股价 | MYR 3.74 |
| 目标价 (TP) | MYR 4.30 |
| 核心估值方法 | 基于综合估值法（SOP），对种植园和下游制造业务给予2026财年18倍的目标市盈率，并计入其在联营公司Bumitama Agri的持股价值。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 维持“买入”评级。分析师认为，尽管目标价下调，但公司作为行业大型股，其估值与其同行相比仍具吸引力。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 核心优势在于其被低估的股价，其远期市盈率处于行业区间的低端。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 最大的风险来自CPO价格的波动，这与不断变化的地缘政治局势和全球宏观经济因素密切相关。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应密切关注地缘政治发展、CPO与SBO的价差，以及主要进口国（如印度、巴基斯坦）的需求变化。
免责声明: 本文内容编译自RHB Investment Bank于2025-07-09发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
