BNASTRA (7195)：新合约到手，订单满溢驱动增长前景
摘要:
- 发布机构: PHILLIP Investment Bank
- 分析对象: BNASTRA / BNASTRA (7195)
- 核心评级: BUY (maintain)
- 目标价/行业首选股: RM2.60
- 一句话亮点: 凭借与大客户EXSIM的稳固关系再获大额合约，强劲的订单增长和未来项目储备为其增长注入强心剂。
报告速览
PHILLIP Investment Bank 在其最新研究报告中，维持了对 BNASTRA 的 “BUY (maintain)“ 评级，并设定目标价为 RM2.60。报告的核心逻辑是，公司最新斩获来自其主要客户EXSIM价值4.05亿令吉的建筑合约，这不仅大幅增强了其现有订单总额，也再次印证了其作为行业首选承包商的强大竞争地位。分析师对其未来的订单补充能力和盈利前景保持积极看法。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 订单储备强劲: 年初至今已获14亿令吉新合约，使未完成订单总额推高至46亿令吉。这相当于其FY25财年预测收入的4.9倍，为未来几年的收入提供了极高的可见度和保障。
- 亮点二: 核心客户首选承包商: 本次是公司连续第四次赢得大客户EXSIM在武吉加里尔（Bukit Jalil）的项目，这巩固了其作为EXSIM首选承包商的战略地位，显示出强大的客户粘性和竞争优势。
- 亮点三/主要受益者: 公司拥有卓越的利润率，并且手握来自柔佛州主要客户价值60至70亿令吉的已承诺项目启动管道，这些项目预计在FY26-27财年陆续展开，为长期增长铺平了道路。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 订单补充慢于预期: 如果未来获取新合约的速度放缓，可能会影响长期增长预期。
- 风险二: 项目意外延误: 建筑项目的执行过程中任何不可预见的延误都可能影响收入确认和现金流。
- 风险三: 成本压力侵蚀利润: 项目利润率可能面临建筑材料成本上涨或劳动力短缺等因素带来的压力。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Jan) | FY26F | FY27F | FY28F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 1,693.4 | 2,324.2 | 2,815.5 |
| 净利润 (RM mil) | 132.8 | 176.7 | 227.6 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 12.2 | 16.3 | 21.0 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 3.7 | 4.9 | 6.3 |
| 股息收益率 (%) | 2.0 | 2.6 | 3.4 |
| 市盈率 (P/E, x) | 15.2 | 11.4 | 8.9 |
(数据来源：PHILLIP Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | BUY (maintain) |
| 当前股价 | RM1.86 |
| 目标价 (TP) | RM2.60 |
| 核心估值方法 | 基于FY27财年预测每股收益（EPS）应用16倍的目标市盈率（P/E multiple）得出。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 分析师维持“买入”评级，坚定看好公司凭借其强大的执行能力和与关键客户的深度绑定关系所带来的持续增长。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 强大的订单补充能力和作为首选承包商的竞争优势是其核心价值所在，尤其体现在与EXSIM等大客户的持续合作上。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 投资者需警惕订单补充速度放缓以及项目成本超支的风险，这可能会对未来的盈利能力构成挑战。
- 关键关注点 (What to Watch): 未来应密切关注公司新合约的获取情况，特别是其在柔佛州价值数十亿令吉的项目管道的启动和执行进度。
免责声明: 本文内容编译自PHILLIP Investment Bank于2025年7月9日发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
