TAANN (5012)：木材业务复苏尚待时日，高股息率能否成为定心丸？
摘要:
- 发布机构: RHB Investment Bank
- 分析对象: TAANN / Ta Ann (5012)
- 核心评级: NEUTRAL (维持)
- 目标价/行业首选股: MYR 3.60
- 一句话亮点: 尽管木材业务复苏缓慢且棕油价格波动，但具吸引力的2026财年预期股息收益率提供了股价支撑。
报告速览
RHB Investment Bank 在 2025-07-09 发布了关于 TAANN 的最新研究报告，维持了 “NEUTRAL“ 评级，并将目标价从 MYR 3.65 小幅下调至 MYR 3.60。报告的核心逻辑是，预计2026年基本面将趋于平衡，虽然原棕油(CPO)价格可能同比下降，但地缘政治风险将带来更多波动。分析师预计其木材部门在2025财年仅能达到盈亏平衡水平。尽管公司目前的估值处于同业区间的较高端，但其诱人的股息收益率将为股价提供坚实支持。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 具吸引力的股息收益率。报告强调，公司在2026财年预测的股息收益率高达约8% (报告原文为8%，表格数据为7.9%)，这将为股价提供强大的下行支撑。
- 亮点二: 棕油价格相对优势。分析师预计，在中期内，原棕油(CPO)价格将继续以低于豆油(SBO)的价格交易，这将吸引如印度、巴基斯坦和孟加拉国等价格敏感国家的需求回归。
- 亮点三/主要受益者: 鲜果串(FFB)处理能力增长。报告将“新油厂带来的鲜果串处理能力增长”列为公司的关键驱动因素之一，这有望提升未来的生产效率和产量。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 木材部门复苏缓慢。报告标题明确指出“木材业务尚未扭转”，并预计该部门在2025财年仅能达到盈亏平衡，是公司盈利的主要拖累。
- 风险二: 原棕油(CPO)价格波动。地缘政治风险（如美国贸易关税、战争）导致原油价格波动，进而加剧了与原油价格相关性增强的CPO价格波动。分析师已下调了对2025-2027年的CPO价格预测。
- 风险三: 估值偏高。报告指出，Ta Ann目前的估值约为2026财年预测市盈率的9.6倍，处于其同业公司6-11倍估值区间的较高端，限制了股价的上涨空间。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Dec) | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 1,622 | 1,626 | 1,684 |
| 净利润 (RM mil) | 178 | 174 | 179 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 41.0 | 39.0 | 41.0 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 32.0 | 30.0 | 32.0 |
| 股息收益率 (%) | 8.4 | 7.9 | 8.4 |
| 市盈率 (P/E, x) | 9.38 | 9.63 | 9.36 |
(数据来源：RHB Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | NEUTRAL (维持) |
| 当前股价 | MYR 3.80 |
| 目标价 (TP) | MYR 3.60 |
| 核心估值方法 | 基于2026财年预测盈利，采用11倍的目标市盈率（P/E）进行估值，该估值倍数与其小型股同业公司一致。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 维持“NEUTRAL”评级，目标价小幅下调至MYR 3.60。分析师认为2026年基本面将更加平衡，但短期内面临CPO价格波动和木材业务疲软的挑战。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 最核心的支撑因素是公司极具吸引力的高股息收益率，这为投资者提供了安全边际。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 木材部门的持续疲软和未能实现扭亏为盈是主要拖累。此外，地缘政治局势导致CPO价格的高度不确定性是另一大核心风险。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应密切关注CPO价格走势、全球地缘政治发展，以及任何关于木材行业需求和公司木材部门运营改善的信号。
免责声明: 本文内容编译自RHB Investment Bank于2025-07-09发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
