KLK (2445)：估值趋于公允，棕油价格波动下的新常态
摘要:
- 发布机构: RHB Investment Bank
- 分析对象: KLK / KLK (2445)
- 核心评级: NEUTRAL
- 目标价/行业首选股: MYR 20.65
- 一句话亮点: 分析师认为当前估值已趋于公允，同时地缘政治风险将导致棕油价格持续波动，因此下调评级。
报告速览
RHB Investment Bank 在 2025-07-09 发布了关于 KLK 的最新研究报告，将评级从“买入”下调至 “NEUTRAL“，并设定目标价为 MYR 20.65。报告的核心逻辑是，KLK的估值在21倍的2026财年预测市盈率下已趋于公允，处于同业的高端水平。分析师预计2026年市场基本面将更加平衡，原棕油（CPO）价格同比下降，但地缘政治风险将带来持续波动。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 分析师上调了FY25-27财年的棕榈仁（PK）价格预测，预计将部分抵消原棕油（CPO）价格下调的影响。
- 亮点二: 随着原棕油（CPO）价格相对豆油（SBO）的折价扩大，预计印度、巴基斯坦等价格敏感国家的需求将会回升。
- 亮点三/主要受益者: 全球油脂库存/使用率仍低于历史平均水平，为潜在的价格上涨提供了支撑，任何供应或需求端的意外利好都可能迅速推高价格。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 分析师下调了2025至2027财年的原棕油（CPO）价格预测，预计将对公司盈利能力构成压力。
- 风险二: 地缘政治风险（如贸易关税、战争）导致原油价格波动，并与棕油价格产生高度相关性，增加了价格预测的不确定性。
- 风险三: 公司估值已处于同业区间的顶端（约21倍的FY26F市盈率），限制了股价的进一步上涨空间。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Sep) | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 25,895 | 27,992 | 29,255 |
| 净利润 (RM mil) | 1,164 | 1,080 | 1,101 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 106.0 | 98.0 | 100.0 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 50.0 | 50.0 | 50.0 |
| 股息收益率 (%) | 2.4 | 2.4 | 2.4 |
| 市盈率 (P/E, x) | 19.61 | 21.14 | 20.73 |
(数据来源：RHB Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | NEUTRAL |
| 当前股价 | MYR 20.80 |
| 目标价 (TP) | MYR 20.65 |
| 核心估值方法 | 基于综合估值法（SOP），其中种植园业务和下游业务均采用2026财年18倍的目标市盈率进行估值，房地产业务则采用重估净资产价值（RNAV）进行评估。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 分析师将评级从“买入”下调至“中性”，认为当前股价已充分反映其价值，上涨空间有限。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 强劲的棕榈仁（PK）价格预期，以及价格敏感市场（如印度）的需求复苏，是主要的积极因素。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 核心风险在于原棕油（CPO）价格预测被下调，以及地缘政治因素带来的市场波动性。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应密切关注全球油脂供需平衡的变化、主要经济体的生物柴油政策，以及地缘政治局势对大宗商品价格的传导效应。
免责声明: 本文内容编译自RHB Investment Bank于2025-07-09发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
