MAYBANK (1155): 聚焦财富、中端市场与外汇，解锁超级增长潜力
摘要:
- 发布机构: TA Investment Bank
- 分析对象: MAYBANK / MAYBANK (1155)
- 核心评级: BUY
- 目标价/行业首选股: MYR 11.40
- 一句话亮点: Maybank正通过其M25+战略，重点发力财富管理、中端市场和全球外汇三大高潜力业务，以解锁新的增长动力。
报告速览
TA Investment Bank 在 2025-07-07 发布了关于 MAYBANK 的最新研究报告，维持/给予了 “BUY“ 评级，并设定目标价为 MYR 11.40。报告的核心逻辑是，Maybank在其投资者日上详细阐述了其M25+战略下的“超级增长”动力。该行正集中资源，以解锁三大高潜力业务板块的价值，即集团财富管理（Group Wealth Management）、中端市场（Mid-Market Segment）以及全球市场外汇销售（Global Market – FX Sales），从而推动非利息收入的增长。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: Maybank正利用其区域网络和伊斯兰银行的领导地位，大力发展财富管理业务。通过为客户提供定制化解决方案和扩大伊斯兰财富产品组合，该业务在过去五年的复合年增长率（CAGR）已达到12%，并有望继续捕捉东盟地区日益增长的财富需求。
- 亮点二: 该行战略性地将马来西亚中端市场客户提升为独立业务部门，目标是占据超过80%的市场份额。通过在槟城、柔佛和砂拉越等增长热点地区深化客户关系和交叉销售，该业务已初见成效，贷款组合和收入均实现双位数同比增长。
- 亮点三/主要受益者: 全球市场（GM）外汇销售是另一增长引擎。Maybank通过推出GAA-i多币种账户等数字化创新产品，简化外汇交易流程，提升客户体验。第一季度外汇销售收入同比增长7%，其中财富管理客户的贡献增长了32%，显示出强大的增长动力。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 财富管理领域的竞争日益激烈，本地和区域性银行都在加大投入。虽然Maybank在伊斯兰财富管理方面有差异化优势，但仍需面对激烈的市场竞争。
- 风险二: 分析师认为，Maybank设定的占据马来西亚中端市场80%份额的目标“可能显得雄心勃勃”，因为其他银行也在槟城、柔佛和砂拉越等关键战略区域发力，实现这一目标将充满挑战。
- 风险三: 尽管外汇业务策略前景乐观，但该业务本质上受资金流动以及零售和商业情绪的驱动，容易受到持续的宏观经济波动影响，存在不确定性。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Dec) | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 31,315 | 33,125 | 35,375 |
| 净利润 (RM mil) | 10,436 | 11,041 | 11,822 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 86.4 | 91.4 | 97.9 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 62.0 | 62.0 | 62.0 |
| 股息收益率 (%) | 6.4 | 6.4 | 6.4 |
| 市盈率 (P/E, x) | 11.3 | 10.7 | 10.0 |
(数据来源：TA Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | BUY |
| 当前股价 | RM9.74 |
| 目标价 (TP) | MYR 11.40 |
| 核心估值方法 | 基于戈登增长模型（Gordon Growth Model），得出约1.31倍的隐含市净率（PBV）。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 分析师维持对Maybank的“买入”评级和RM11.40的目标价。他们认为，公司针对高潜力增长领域制定的M25+战略路线图清晰，与东盟地区财富增长、中端市场扩张和区域贸易流动的结构性趋势高度一致。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 最核心的优势在于其M25+战略，通过聚焦财富管理、中端市场和外汇业务，有望有效推动非利息收入增长，并利用其在伊斯兰金融领域的专长建立差异化优势。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 主要风险来自日益激烈的市场竞争，尤其是在财富管理领域。此外，其在中端市场设定的高市场份额目标被认为颇具挑战性，而外汇业务也易受宏观经济波动的影响。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应关注Maybank在财富管理和中端市场的产品渗透率增长情况，以及其数字化外汇产品的客户采纳率。此外，宏观经济环境的变化，特别是影响商业和零售情绪的因素，将是影响其业绩的关键。
免责声明: 本文内容编译自TA Investment Bank于2025-07-07发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
