MALAKOF (5264): 电费改革东风起，可再生能源组合价值凸显
摘要:
- 发布机构: TA Investment Bank
- 分析对象: MALAKOF / MALAKOF (5264)
- 核心评级: BUY
- 目标价/行业首选股: MYR 1.08
- 一句话亮点: 新电费结构和潜在的碳定价机制，将显著提升可再生能源的吸引力，利好公司不断扩大的可再生能源资产组合。
报告速览
TA Investment Bank 在 2025-07-08 发布了关于电力与公用事业领域的最新研究报告，其中维持了对 MALAKOF 的 “BUY“ 评级，并设定目标价为 MYR 1.08。报告的核心逻辑是，马来西亚于2025年7月1日生效的新电费结构，将有效提高部分商业用户（尤其是中压用户和数据中心）的电网用电成本。这一变化使得企业可再生能源供应计划（CRESS）等替代方案在经济上更具吸引力，从而催化国内可再生能源（RE）的需求，而Malakof作为拥有不断增长的可再生能源资产的公用事业公司，将从中受益。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 新电费结构推高了特定用户的用电成本。报告指出，中压（MV）用户的固定（最高需求）费用有效上涨高达115%，而数据中心（UHV类别）的平均电费预计将增加约15%。这为企业转向可再生能源创造了强大的经济动机。
- 亮点二: 可再生能源成本差距显著缩小。分析师测算，新电费下，企业可再生能源供应计划（CRESS）与电网电力的成本差距从近10仙/千瓦时大幅缩小至约2仙/千瓦时。若2026年引入碳定价，这一差距可能进一步缩小至不足1仙/千瓦时，使CRESS更具竞争力。
- 主要受益者: 报告明确指出，除了太阳能光伏工程、采购、施工和调试（EPCC）公司外，现有的公用事业巨头如 MALAKOF (Buy, TP: RM1.08) 和 TENAGA (Buy, TP: RM17.30) 也是这一趋势的主要受益者，因为它们正在积极扩展其可再生能源资产组合。其他被点名的受益公司还包括 SAMAIDEN (Buy, TP: RM1.38), SLVEST, SUNVIEW, 和 PEKAT。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 报告指出的主要风险在于监管和政策框架可能出现不利变化。任何对能源政策或激励机制的负面调整，都可能影响可再生能源项目的经济可行性和推广速度。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Dec) | CY25F | CY26F |
|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 未提供 | 未提供 |
| 净利润 (RM mil) | 未提供 | 未提供 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 6.3 | 6.4 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 5.8 | 6.0 |
| 股息收益率 (%) | 6.7 | 6.8 |
| 市盈率 (P/E, x) | 13.7 | 13.4 |
(数据来源：TA Investment Bank 报告。EPS根据报告提供的股价和P/E估算。)
估值与目标价
| 评级 | BUY |
| 当前股价 | MYR 0.86 |
| 目标价 (TP) | MYR 1.08 |
| 核心估值方法 | 报告未详细说明具体的估值方法，但目标价反映了公司在可再生能源领域的增长潜力、能源转型趋势中的有利地位以及行业整体的积极前景。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 分析师对电力与公用事业板块维持“增持”（Overweight）评级，并看好Malakof。核心观点是能源转型和电费改革将为拥有可再生能源资产的公司创造结构性增长机会。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 最核心的看好理由是新的电费机制和即将到来的碳定价将推动企业客户转向可再生能源，从而为Malakof的可再生能源业务带来增长动力。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 最大的不确定性来自政策层面，任何对可再生能源支持政策的负面调整都可能构成主要风险。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应密切关注马来西亚碳定价机制的最终实施细节（预计2026年），以及新电费结构下企业可再生能源供应计划（CRESS）的实际采纳率。
免责声明: 本文内容编译自TA Investment Bank于2025-07-08发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
