PANTECH (5125)：制造业强势复苏，9%高股息率构筑安全边际
摘要:
- 发布机构: PHILLIP Investment Bank
- 分析对象: PANTECH / PANTECH (5125)
- 核心评级: BUY (maintain)
- 目标价/行业首选股: MYR 0.89
- 一句话亮点: 强劲的出口需求和制造业增长预期，辅以高达9%的诱人股息率，为公司提供坚实支撑。
报告速览
PHILLIP Investment Bank 在其 2025-07-08 发布的最新研究报告中，维持了对 PANTECH 的 “BUY“ 评级，并设定目标价为 MYR 0.89。报告的核心逻辑是，Pantech的制造业部门正迎来增长机遇，强劲的出口需求（尤其来自美国、欧洲和新市场）以及持续的自动化升级，有望抵消国内贸易业务的疲软。分析师预计，即将公布的2026财年第一季度业绩将实现环比增长，同时公司高达9%的股息收益率也为股价提供了有力支持。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 强韧的出口需求与市场扩张。尽管面临美国加征关税的预期，公司在美国的出口需求依然坚挺，并获得数据中心项目的增量订单。在欧洲，公司受益于比中国竞争对手更低的反倾销税。此外，公司已成功开拓巴西市场，并正与新客户积极洽谈。
- 亮点二: 制造业驱动增长，自动化提升利润。制造工厂目前以90%的高利用率运行。公司正大力投资自动化以提升运营效率和利润率。分析师预计，强劲的制造业务将推动2026财年第一季度盈利环比增长至RM18-19m。
- 亮点三/主要受益者: Pantech Global的上市将为未来产能扩张提供资金，以抓住强劲的全球出口需求。分析师预计其子公司Pantech Global（未评级）将录得可观的核心净利润，成为集团增长的重要引擎。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 需求低于预期。全球对管阀件（PVF）产品的需求若低于预期，将直接影响公司业绩。
- 风险二: 成本上升压力。新征收的5%销售与服务税（SST）可能涵盖进口不锈钢卷材，若无法获得豁免，预计会对净利润产生3-4%的负面影响。此外，中东地缘政治紧张局势也导致运费成本上升。
- 风险三: 项目延期与国内市场疲软。任何重大的项目延期以及持续疲软的国内油气活动，都可能拖累公司的贸易业务表现。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Feb) | FY26F | FY27F | FY28F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 1,030.3 | 1,069.7 | 1,110.8 |
| 净利润 (RM mil) | 92.6 | 97.2 | 100.3 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 11.2 | 11.7 | 12.1 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 6.0 | 6.0 | 6.0 |
| 股息收益率 (%) | 8.8 | 8.8 | 8.8 |
| 市盈率 (P/E, x) | 6.1 | 5.8 | 5.7 |
(数据来源：PHILLIP Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | BUY (maintain) |
| 当前股价 | MYR 0.685 |
| 目标价 (TP) | MYR 0.89 |
| 核心估值方法 | 基于对2026财年预测每股收益（EPS）的8倍市盈率（PE）得出。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 维持“买入”评级，目标价RM0.89。分析师看好Pantech的增长潜力，认为其当前估值（远期市盈率6倍）和高于同行的股息率极具吸引力。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 制造业部门的增长、稳健的全球出口需求、自动化带来的效率提升，以及极具吸引力的9%股息收益率是核心的看涨理由。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 主要风险包括全球PVF需求低于预期、项目延期、运营成本（如运费和潜在SST）高于预期，以及国内油气市场的持续疲软。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应关注即将发布的2026财年第一季度业绩、公司在开拓新出口市场方面的进展，以及关于进口原材料SST豁免申请的最终结果。
免责声明: 本文内容编译自PHILLIP Investment Bank于2025年7月8日发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
