Dutch Lady 2025年第一季度财报深度解析：营收稳健增长，盈利承压转型
各位大马投资者与财经爱好者，大家好！
今天，我们将深入探讨马来西亚家喻户晓的乳制品巨头 **Dutch Lady Milk Industries Berhad (DLMI)** 发布的2025年第一季度财报。这份报告不仅展现了公司在复杂市场环境下的韧性，也揭示了其在战略转型过程中所面临的挑战。尽管营收保持了稳健增长，但转型相关的成本和外部宏观因素给盈利带来了不小的压力。然而，公司宣布派发股息，也为股东们带来了积极信号。
让我们一起抽丝剥茧，看看这份财报的亮点和值得关注的细节。
核心数据一览：营收增长，盈利短期承压
DLMI 在2025年第一季度表现出强劲的营收增长势头，但受一次性转型成本和宏观经济因素影响，盈利能力有所下滑。以下是关键数据对比：
营收表现：核心产品与创新驱动增长
在截至2025年3月31日的第一季度，DLMI的营收达到 3.734亿令吉，较去年同期的3.628亿令吉增长了 2.9%。这一增长主要得益于其核心液态奶产品、婴儿配方奶粉（IFT）产品的销量提升，专业系列产品的强劲势头，以及新推出创新产品的贡献。
尽管公司在2024年第三季度停止了部分非核心Dutch Lady产品的生产和分销，这在一定程度上抵消了核心产品的增长，但整体营收表现依然令人满意。这表明公司在优化产品组合和满足消费者需求方面取得了积极进展。
2025年第一季度
营收: RM373,397k
2024年第一季度
营收: RM362,773k
增长率: +2.9%
盈利能力：转型成本与外部压力并存
然而，在盈利方面，DLMI面临一些挑战。本季度的运营利润为 3480万令吉，相比去年同期的3630万令吉下降了 4.1%。报告指出，其中包含 830万令吉 的一次性成本，主要与新的分销中心过渡相关，低于去年同期的960万令吉。随着Enstek新生产设施的成功过渡，八打灵再也工厂的加速折旧费用已不再产生，但新设施的产能爬坡和Enstek专用分销中心的持续建设仍产生其他过渡成本。
若剔除这些一次性成本和加速折旧，调整后的运营利润从去年同期的4590万令吉下降 6.1% 至 4310万令吉。这反映出积极的销量和营收增长被更高的乳制品及其他原材料价格，以及令吉兑美元走强导致的外汇对冲负面重估所抵消。
2025年第一季度
税前盈利 (PBT): RM32,932k
净利 (PAT): RM25,032k
每股盈利 (EPS): 39.10 sen
2024年第一季度
税前盈利 (PBT): RM35,241k
净利 (PAT): RM26,658k
每股盈利 (EPS): 41.70 sen
与上一季度（2024年第四季度）相比，DLMI在2025年第一季度的营收增长了 2.0%，从3.66亿令吉增至3.734亿令吉。然而，运营利润却下降了 18.9%，从4290万令吉降至3480万令吉。这主要是由于本季度的一次性转型成本从上一季度的140万令吉大幅增加至830万令吉。剔除一次性成本后，调整后的运营利润从上一季度的4430万令吉小幅下降 2.7% 至4310万令吉，原因在于生产成本上升和营销投入增加，以及上季度积极的货币对冲重估在本季度转为轻微负面影响。
财务状况与现金流：稳健发展，投资未来
截至2025年3月31日，DLMI的总资产达到 10.937亿令吉，高于2024年末的10.737亿令吉。总股本增至 5.269亿令吉，每股净资产也从2024年末的7.84令吉增至 8.23令吉，显示公司资产基础持续增强。公司非流动性借款增至 8930万令吉，主要用于新设施的资本投资，从可用的1.575亿令吉公司间贷款中提取了2010万美元。
在现金流方面，本季度经营活动产生的现金流为 494万令吉，低于去年同期的1274万令吉。尽管如此，得益于融资活动（主要是借款）带来的 1457万令吉 净现金流入，公司现金及现金等价物净增加了 186万令吉，期末现金余额达到 4965万令吉。
风险与前景分析：挑战与机遇并存
展望2025年，DLMI面临的运营环境依然充满挑战。全球地缘政治发展、持续的外汇波动、大宗商品和乳制品原材料价格上涨，以及可能影响成本结构和供应链的监管更新，都将带来不确定性。令吉的波动性尤其加剧了进口成本的不确定性，预计全年投入成本将更高，利润压力依然存在。
然而，DLMI正积极应对这些挑战。公司已于2024年末成功将其生产运营全面过渡到位于Bandar Enstek的工业4.0制造工厂，并停止了八打灵再也旧工厂的运营。2025年的重点是Enstek新分销中心的建设，预计将在年中投入运营。这一战略性扩张不仅促进了DLMI的持续增长，也为公司在马来西亚乳制品行业巩固领导地位、通过创新满足不断变化的消费者偏好（如Dutch Lady Sip & Seal Packs）提供了新机遇。
公司将继续专注于优化成本和现金流，并通过精简组织架构来提高效率，降低固定成本基础，以应对当前的通胀和汇率逆风，并为新制造和分销设施的建设和过渡提供内部融资。DLMI将利用经营活动产生的现金和营运资金来资助这些资本支出。如果营运资金出现短缺，公司拥有充足的已承诺但尚未提取的透支额度以及公司间信贷额度可供使用。
鉴于其强大的品牌实力以及马来西亚人对牛奶营养价值日益增长的需求和认知，DLMI的未来前景保持谨慎乐观。公司也将继续支持本地奶农，旨在提高本地鲜奶的产量和质量。
股息派发：回馈股东
在2025年5月22日，DLMI宣布派发截至2025年12月31日财年的标准单层首次中期股息每股 0.25令吉，总计 1600万令吉。这笔股息将于2025年6月17日支付给在2025年6月10日登记在册的股东。
总结与投资建议
总的来看，Dutch Lady在2025年第一季度展现了其在营收端的韧性，在充满挑战的市场环境中实现了稳健增长。尽管盈利受到一次性转型成本和宏观经济逆风的影响，但这些挑战是公司长期战略投资的必要组成部分。新的现代化生产和分销设施将为DLMI未来的增长和效率提升奠定坚实基础。
公司管理层积极采取措施优化成本结构、提高运营效率，并利用其强大的品牌力和消费者对乳制品日益增长的需求来维持市场领导地位。宣布派发股息也体现了公司对股东价值的承诺。
然而，投资者仍需关注以下关键风险点：
- 全球地缘政治不确定性及对供应链的影响。
- 持续的外汇波动对进口原材料成本的冲击。
- 大宗商品和乳制品原材料价格的进一步上涨压力。
- 新分销中心建设和生产设施产能爬坡可能产生的额外过渡成本。
尽管存在这些挑战，DLMI的战略投资和市场定位使其在马来西亚乳制品行业中具有显著优势。我们期待公司在完成转型后能进一步释放其增长潜力。
你认为Dutch Lady在未来几年内能保持这种增长势头并成功应对市场挑战吗？欢迎在评论区分享你的看法！
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