马来西亚能源巨头 Malakoff Corporation Berhad (Malakoff) 近日公布了截至2025年3月31日的第一季度未经审计综合业绩报告。这份报告揭示了公司在复杂市场环境下的财务表现，虽然面临营收和盈利下滑的挑战，但其在废物管理和环境服务领域的战略布局和积极扩张，正为未来的可持续发展注入新的动力。
值得注意的是，尽管本季度业绩承压，但公司董事会已于2025年3月17日批准并宣布派发截至2024年12月31日财年的每股2.17仙的末期股息，这无疑为股东带来了一丝慰藉。
核心数据亮点：本季度业绩承压，但现金流表现亮眼
Malakoff 在2025年第一季度面临营收和税前盈利的双重下滑，主要受电力业务和煤炭价格波动影响。然而，公司在运营现金流方面表现强劲，且在废物管理和环境服务领域的战略性扩张值得关注。
营收与盈利概览
本季度，Malakoff 的营收和盈利均出现显著下降，主要受到能源支付减少以及煤炭价格下跌的影响。
2025年第一季度 (本季度)
- 营收: RM2,027.9 百万
- 税前盈利 (PBT): RM58.5 百万
- 本期盈利: RM42.5 百万
- 每股盈利: 0.14 仙
2024年第一季度 (去年同期)
- 营收: RM2,280.1 百万
- 税前盈利 (PBT): RM119.8 百万
- 本期盈利: RM78.4 百万
- 每股盈利: 0.79 仙
与去年同期相比：
- 营收下降： 营收从去年同期的RM2,280.1百万减少了RM252.2百万，降幅达11.1%。这主要归因于Tanjung Bin Power Sdn. Bhd. (TBP) 和 Tanjung Bin Energy Sdn. Bhd. (TBE) 的能源支付减少（与适用煤炭价格下降相关），以及Segari Energy Ventures Sdn. Bhd. (SEV) 的调度因子下降。
- 税前盈利大幅下滑： 税前盈利从去年同期的RM119.8百万大幅减少了RM61.3百万，降幅高达51.2%。这主要是由于TBP的正燃料利润率随着适用煤炭价格的下降而降低，煤炭库存的净可变现价值 (NRV) 拨备增加，以及Prai Power Plant Sdn. Bhd. (PPSB) 因延长购电协议 (PPA) 后的修订关税减少了贡献。
- 每股盈利显著减少： 每股盈利从0.79仙降至0.14仙，反映出公司盈利能力的显著弱化。
业务部门表现
从业务部门来看，电力生产业务的下滑是导致整体业绩不佳的主要原因，而废物管理和环境服务部门则展现出韧性。
- 电力生产： 营收从去年的RM2,016.4百万降至本季度的RM1,800.8百万。税后盈利也从RM183.5百万降至RM95.7百万。
- 废物管理和环境服务： 营收从去年的RM216.4百万小幅增至本季度的RM218.4百万。税后盈利也从RM29.9百万增至RM30.8百万，显示该部门的稳定增长潜力。
财务状况与现金流
截至2025年3月31日，Malakoff 的财务状况保持稳健，总资产略有增加，而总负债和总权益也保持相对稳定。值得关注的是，公司在运营现金流方面表现出色。
- 总资产： 从2024年12月31日的RM19,012.7百万增至RM19,285.0百万。
- 总权益： 保持在RM5,545.7百万的水平。
- 运营现金流： 本季度来自运营活动的净现金为RM411.8百万，较去年同期的RM318.9百万有所增加，表明公司核心业务的现金生成能力有所改善。
- 投资活动： 投资活动使用的净现金从去年的RM466.4百万增至本季度的RM511.5百万，这与公司在本季度进行的多项战略性收购相关。
- 融资活动： 融资活动使用的净现金从去年的RM474.0百万大幅降至本季度的RM38.7百万，主要由于本季度偿还借款减少。
风险与前景分析：挑战与机遇并存
Malakoff 的未来发展将受到宏观经济环境、全球煤炭价格波动以及公司自身战略转型的多重影响。
宏观经济与市场环境
马来西亚经济在2025年第一季度增长4.4%，虽然略低于上一季度的5.0%，但受家庭支出、投资活动以及电气和电子产品出口和旅游业的持续增长推动。全球煤炭价格预计在2025年上半年呈下降趋势，主要原因是发展中经济体对煤炭进口的依赖减少、中国国内煤价较低、季节性需求放缓以及水力发电作为替代能源的预期增加。煤价下跌导致公司煤炭库存的净可变现价值 (NRV) 拨备增加，对盈利造成压力。
战略转型与业务扩张
面对传统电力业务的挑战，Malakoff 正积极推进战略转型，尤其是在废物管理和环境服务领域：
- 废物管理： Tuah Utama Sdn. Bhd. (TUSB) 完成了对E-Idaman Sdn. Bhd. 49%股权的收购，进一步巩固了Malakoff 在废物管理和环境服务领域的战略地位。此次收购使Malakoff 的废物处理能力增加了约700吨/天，有效废物总量从5,615吨/天增至6,315吨/天，增长约12%。公司目标是到2031年管理10,000吨/天的废物。
- 可再生能源： Malakoff 完成了对ZEC Solar Sdn. Bhd. 和 TJZ Suria Sdn. Bhd. 剩余股权的收购，使其成为全资子公司，这将有助于加强公司在太阳能领域的布局。此外，Segarigen2 Ventures Sdn. Bhd. (SEVG2) 的成立，旨在开发、融资、建设、运营和维护电力项目，预示着未来在电力领域的新投资。
- 资产优化： 公司正在剥离其电力分销和区域供冷业务Malakoff Utilities Sdn. Bhd. (MUSB)，预计将于2025年第二季度完成，这将有助于优化资产结构，聚焦核心业务。
- 非特许经营业务增长： Alam Flora Environmental Solutions Sdn. Bhd. (AFES) 成功续签了与马来西亚铁路公司 (KTMB) 为期三年的柴油动车组和城际列车车厢清洁及卧铺准备服务合同，显示其在非特许经营业务方面的持续增长。
法律诉讼与资本承诺
关于Prai Power Plant的仲裁案仍在进行中，听证会已重新安排至2025年7月23日至8月8日。此案件的进展值得持续关注。截至2025年3月31日，集团的资本承诺为RM1,561.6百万，其中已授权并签约的为RM836.1百万，已授权但未签约的为RM725.5百万，显示公司未来仍有大量投资计划。
总结与投资建议
Malakoff Corporation Berhad 在2025年第一季度面临营收和盈利的挑战，这主要反映了传统电力业务受全球煤炭价格波动的影响。尽管如此，公司在优化运营效率以应对煤炭价格波动方面正积极努力，并且在废物管理和环境服务领域的战略性扩张，为未来的增长提供了新的驱动力。
管理层预计，截至2025年12月31日的财年整体表现将保持令人满意。这表明公司对其转型策略和市场适应能力抱有信心。
需要关注的关键风险点包括：
- 全球煤炭价格的持续波动及其对盈利能力的影响。
- Prai Power Plant仲裁案的最终结果可能带来的财务影响。
- 新收购业务的整合以及协同效应的实现情况。
Malakoff 正处于一个关键的转型期，旨在从传统的电力生产商向更广泛的环境解决方案提供商迈进。其在废物管理和可再生能源领域的投资，符合全球可持续发展趋势，有望为公司带来新的增长机遇。
您认为 Malakoff 能否凭借其在可再生能源和环境服务领域的积极布局，成功抵御传统电力业务的波动，实现长期可持续增长？欢迎在评论区分享您的看法！
