马来西亚钢铁业巨头Q3财报：逆风中的挣扎与转型之路
作为资深财经观察者，我们今天深入剖析一份来自马来西亚工业巨头——一家在钢铁管材和冷轧卷领域占据重要地位的公司——发布的2025财年第三季度业绩报告（截至2025年3月31日）。这份报告揭示了公司在当前充满挑战的市场环境中，如何努力应对逆风，同时积极寻求转型与发展的路径。尽管面临收入和利润的双重下滑，公司依然展现了其在复杂市场下的适应能力和战略调整的决心。
本季度，全球贸易政策的剧烈变动和钢铁行业本身的下行压力，给公司的运营带来了显著影响。然而，从报告中我们也能看到公司在财务健康度管理和风险对冲方面所做的努力。让我们一同拆解这份报告，探寻其背后的核心信息。
核心数据亮点：一场意料之中的“硬仗”
本季度，集团的财务表现受到了多重不利因素的冲击，特别是与去年同期相比，主要财务指标均出现显著下滑。这不仅反映了市场环境的严峻性，也体现了公司在销售量和产品价格上面临的巨大压力。
季度业绩概览：利润大幅承压
截至2025年3月31日的第三财季，集团的营收和盈利能力均受到严重影响。以下是本季度与去年同期关键财务数据的对比：
本季度 (2025年3月31日)
营收： RM153.3 百万
运营利润： RM1.0 百万
税前亏损： RM(1.4) 百万
税后亏损： RM(1.9) 百万
归属于母公司普通股股东的亏损： RM(2.0) 百万
每股亏损： (0.57) 仙
EBITDA： RM5.3 百万
去年同期 (2024年3月31日)
营收： RM226.8 百万
运营利润： RM8.6 百万
税前利润： RM6.6 百万
税后利润： RM6.6 百万
归属于母公司普通股股东的利润： RM4.6 百万
每股盈利： 1.29 仙
EBITDA： RM15.5 百万
与去年同期相比，集团营收下降了32%至RM153.3百万。这主要归因于冷轧卷业务（销量下降29%）和钢铁管材业务（销量下降10%）销售量的减少。农历新年和斋戒月导致工作日减少也对整体销售造成影响。特别是冷轧卷业务出口急剧下滑，而钢铁管材业务则面临来自中国进口产品的激烈竞争。此外，冷轧卷和钢铁管材的平均钢材售价分别下降了11%和9%，反映了钢材价格的普遍下行趋势。
由于产量降低和利润空间受挤压，冷轧卷业务的调整后毛利下降了约16%，而钢铁管材业务则下降了近64%。这直接导致集团运营利润从去年同期的RM8.6百万锐减至本季度的RM1.0百万，降幅高达88%。最终，集团录得RM1.4百万的税前亏损和RM1.9百万的税后亏损，与去年同期的盈利形成鲜明对比。
环比表现：挑战持续
与上一季度（截至2024年12月31日）相比，集团营收下降了26%至RM153.3百万。冷轧卷业务销量下降26%（主要受出口减少影响），钢铁管材业务销量下降22%，加上节假日工作日减少，进一步拖累了业绩。尽管钢材价格趋于平稳，但冷轧卷业务的调整后毛利仍因产量下降和利润压力而下降22%。此外，本季度录得RM1.4百万的上市股票投资公允价值损失，而上一季度仅为RM0.2百万。这使得运营利润环比下降65%，税前利润从盈利转为RM1.4百万的亏损。
累计业绩：整体承压
截至2025年3月31日的本财年累计九个月，集团总营收为RM559.3百万，较去年同期的RM568.7百万略有下降2%。然而，运营利润从去年同期的RM11.3百万大幅下降75%至RM2.8百万。累计税前亏损为RM4.1百万，而去年同期为RM4.3百万盈利。归属于母公司普通股股东的累计亏损为RM4.4百万，去年同期则为RM1.1百万盈利，每股亏损(1.24)仙。
业务部门表现：冷轧卷是主要贡献者
从累计业绩来看，冷轧卷业务依然是集团营收的主要贡献者，外部营收达到RM373.2百万，税前利润为RM11.4百万。钢铁管材业务外部营收为RM180.9百万，税前利润为RM1.5百万。值得注意的是，投资控股及其他业务部门均录得税前亏损，其中投资控股亏损RM13.4百万，对集团整体盈利造成较大拖累。集团在马来西亚国内市场仍是主要收入来源，但钢铁管材和冷轧卷业务也积极拓展海外市场，其中对非东盟地区的销售额达到RM111.0百万。
风险与前景分析：多重挑战下的战略应对
集团在其财报中坦诚地分析了当前及未来面临的严峻挑战，并阐述了应对策略。全球经济的不确定性、贸易政策的剧烈变动以及中国房地产市场的持续低迷，都对集团的运营环境构成了重大影响。
外部环境的严峻考验：
- 贸易政策冲击： 自2025年2月以来，美国对墨西哥和加拿大进口产品加征25%关税，并对中国船只征收港口费，这些措施已对集团的出口订单、利润率和交付表现造成显著影响。进入第四季度，美国“解放日”关税的全面实施，进一步推高了有效关税税率，加剧了市场不确定性。
- 钢铁行业困境： 马来西亚钢铁行业正面临日益加剧的进口产品低价倾销、利润空间受挤压以及运营成本上升的压力。来自中国产品的竞争，特别是管道产品，可能对本地生产商构成巨大威胁。
- 供应链中断： 2025年4月1日，Petronas天然气管道发生火灾，导致冷轧卷和管道镀锌生产线停产超过16天，直接影响了生产和交付。
- 外汇波动： 持续的贸易谈判、地缘政治紧张局势和金融市场的不稳定性，导致外汇波动加剧，进一步增加了运营风险。
集团的应对策略与展望：
面对这些挑战，集团表示将保持灵活性，并专注于价值驱动的战略。具体措施包括：
- 重新评估定价策略： 在市场份额和利润之间寻求平衡，以应对激烈的市场竞争。
- 关注长期问题： 积极解决可持续发展和日益增长的成本压力等长期挑战。
- 利用国内需求： 尽管钢铁市场前景有限，但马来西亚政府通过加速国家计划项目、放宽银行准备金要求和推迟扩大销售和服务税等措施，有望为国内需求提供一定支撑。
- 食品贸易板块： 预计马来西亚食品贸易行业（批发和零售）在2025年剩余时间将实现适度增长，这得益于稳定的就业、通胀缓解和政府支持政策。然而，补贴改革和电费上涨带来的成本压力仍需关注。
财务状况：稳健的债务管理与风险对冲
在充满挑战的经营环境下，集团的财务状况显示出一定的韧性，尤其是在债务管理和外汇风险对冲方面。
债务与负债：
截至2025年3月31日，集团的总计息债务为RM96.6百万，相比2024年6月30日的RM173.9百万有显著下降。这使得集团的绝对负债率（计息债务/调整后股东权益）从0.29大幅改善至0.16，远低于其设定的1.5倍的银行契约要求。这表明集团在财务杠杆控制方面表现出色，保持了健康的负债水平。其中，大部分债务（RM86.1百万）与钢铁管材和冷轧卷子公司的贸易融资相关，其余为物业抵押贷款和保理设施。
尽管一家钢铁管材子公司未达到债务服务覆盖比率要求，导致RM6.1百万的债务从非流动负债重分类至流动负债，但集团整体仍保持舒适的净流动资产状况，且相关债务融资的持续可用性未受影响。
外汇风险管理：
集团面临美元进口原材料支付义务以及美元和新加坡元出口销售收款的汇率风险。为有效管理这些风险，集团采取了多项策略：
- 自然对冲： 优先利用不同子公司之间的外汇收支进行自然对冲，以节省交易成本和衍生品溢价。
- 远期外汇合约： 对于剩余的进口外汇敞口，集团会根据远期期限和报价，通过远期外汇合约进行对冲。
报告显示，集团的远期外汇合约（指定为公允价值对冲）在2025年3月31日拥有RM202.7千的金融资产和RM18.1千的金融负债，表明其对冲策略在一定程度上缓解了汇率波动带来的影响。集团不进行投机性衍生品交易，并定期审查风险管理政策。
重大诉讼：
集团的冷轧卷子公司正在进行一项针对投资、贸易与工业部（MITI）的司法审查程序。该程序旨在挑战MITI取消对来自韩国和越南的冷轧卷反倾销税的决定。吉隆坡高等法院已批准了司法审查，并暂停了MITI的相关裁决。此案的听证日期已推迟至2025年12月8日，其结果可能对集团的冷轧卷业务产生重要影响。
总结与展望
2025财年第三季度对该集团而言无疑是充满挑战的一个季度。全球经济不确定性、贸易政策的剧烈变动、国内钢材市场需求低迷以及成本压力，共同导致了营收和利润的显著下滑。特别是来自中国产品的竞争加剧以及突发事件（如天然气管道火灾）对生产的影响，都给集团带来了额外的经营压力。
然而，我们也能看到集团在逆境中的积极应对。其在财务健康度方面的表现值得肯定，负债率的显著改善显示了其审慎的财务管理能力。同时，公司也明确了其在应对市场挑战方面的战略方向，包括重新评估定价策略、关注可持续发展以及利用政府政策和食品贸易业务的韧性来寻求增长。尽管短期内市场前景依然充满不确定性，但集团的战略调整和风险管理措施有望帮助其在未来更好地应对外部环境的冲击。
关键风险点：
- 全球贸易政策的持续不确定性及潜在的关税壁垒。
- 国内钢铁市场需求疲软和进口产品低价倾销的压力。
- 原材料价格和能源成本（如电力和天然气）上涨对利润率的挤压。
- 反倾销诉讼的最终结果可能对冷轧卷业务产生影响。
- 外汇波动带来的不确定性。
财经Blogger的个人观点与思考
从这份报告来看，该集团正处于一个转型期，试图在多变的市场中找到新的平衡点。作为一家深耕马来西亚工业领域的公司，其面临的挑战是整个行业普遍性的缩影，但其积极调整债务结构、优化外汇风险管理以及对未来战略的清晰阐述，都展现了管理层在困难时期保持公司韧性的决心。
虽然本季度业绩不佳，但负债率的下降和对冲策略的运用是亮点，这表明公司在“守”的方面做得不错。然而，在“攻”的方面，如何有效提升核心钢铁业务的销量和利润，尤其是在面对激烈的进口竞争时，将是未来几个季度乃至更长时间的关键。食品贸易板块的适度增长预期，或许能为集团提供一定的缓冲，但其规模能否有效弥补钢铁业务的压力，仍需持续观察。
你认为，在如此复杂的全球贸易和国内市场环境下，这家公司在未来几年内能成功保持其在马来西亚钢铁市场的领先地位并实现盈利反弹吗？欢迎在评论区分享你的看法！
