【财报解读】Ivory Properties (IVORY): 季度营收大跌，全年扭亏为盈的背后玄机
各位关注马来西亚产业动态的投资者朋友们，大家好！
今天，我们将深入剖析马来西亚产业集团 Ivory Properties Group Berhad (IVORY) 刚刚发布的截至 2025 年 3 月 31 日 的第四季度及全年未经审计财报。这份报告呈现出喜忧参半的局面：尽管公司在全年实现了令人瞩目的扭亏为盈，但最新季度的营收却遭遇了大幅下滑，同时公司仍面临着“PN17”地位带来的严峻挑战和多起法律诉讼。那么，究竟是什么因素推动了全年业绩的改善？而第四季度的表现又透露了哪些隐忧呢？让我们一起来揭开这份财报的神秘面纱。
核心亮点速览：
- 全年业绩： 集团成功实现 税前盈利 RM814.4 万，相比去年同期的 税前亏损 RM6,713 万，实现了显著的扭亏为盈。
- 季度表现： 第四季度营收从去年同期的 RM7,287.2 万 骤降 87% 至 RM948.2 万。
- PN17 警报： 公司仍处于“PN17”受影响上市发行人状态，需提交重组计划。
核心数据亮点：揭秘业绩波动
第四季度表现：营收骤降，亏损收窄
本季度 (截至 2025 年 3 月 31 日)
营收: RM9,482,000
税前亏损: RM32,537,000
净亏损: RM32,666,000
每股基本亏损: (6.67) 仙
去年同期 (截至 2024 年 3 月 31 日)
营收: RM72,872,000
税前亏损: RM41,732,000
净亏损: RM45,355,000
每股基本亏损: (9.25) 仙
集团在当前季度录得 RM948.2 万 的营收，与去年同期的 RM7,287.2 万 相比，大幅下降了 87%。报告指出，这主要是由于去年同期有一笔来自 Crown Penang 联合开发协议的 RM7,100 万 收入，而本季度则没有类似的大额收入。尽管营收大幅下滑，但集团的净亏损却从去年同期的 RM4,535.5 万 收窄了 28% 至 RM3,266.6 万。这得益于本季度对厂房、物业和设备减值以及存货减记的转回，而去年同期则受到存货减记和金融工具减值损失的负面影响。
全年表现：一次性收益助力扭亏为盈
本财政年度 (截至 2025 年 3 月 31 日)
营收: RM23,890,000
税前盈利: RM8,144,000
净盈利: RM7,572,000
每股基本盈利: 1.55 仙
去年同期 (截至 2024 年 3 月 31 日)
营收: RM81,539,000
税前亏损: RM67,130,000
净亏损: RM66,395,000
每股基本亏损: (13.55) 仙
在整个财政年度，Ivory Properties 的总营收为 RM2,389 万，较去年同期的 RM8,153.9 万 下降了 71%，原因与第四季度类似。然而，令人欣慰的是，集团成功实现了 RM814.4 万 的税前盈利，与去年同期的 RM6,713 万 税前亏损形成鲜明对比。这一显著的改善主要归因于一笔来自清算一家子公司的 RM5,869.5 万 一次性收益，以及本季度业绩中提到的减值转回等因素。
季度环比变化：亏损扩大
| 项目 | 本季度 (4QFY2025) | 上一季度 (3QFY2025) | 变化 (RM’000) | 变化 (%) |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | RM9,482,000 | RM11,006,000 | (1,524,000) | (14) |
| 税后亏损 | RM32,666,000 | RM234,000 | 32,432,000 | 13,860 |
与上一季度相比，集团的总营收环比下降了 14%，至 RM948.2 万，主要原因在于已完成物业的销售额较低。同时，本季度录得的 RM3,266.6 万 净亏损也显著高于上一季度的 RM23.4 万 亏损，这主要是由于本季度计入了 RM1,270 万 的预付款项减值损失和 RM2,070 万 的金融担保减值损失。
财务状况一览：资产负债表与现金流
截至 2025 年 3 月 31 日，集团的总资产为 RM2.365 亿，低于去年同期的 RM3.39 亿。总负债也从 RM3.012 亿 降至 RM1.974 亿。尽管总股本略有增加至 RM3,913.6 万，但根据审计报告披露，截至 2024 年 3 月 31 日，集团的流动负债仍超出流动资产 RM1.5 亿，这是导致公司被列为PN17公司的重要原因之一。
现金流方面，本财年经营活动产生的净现金流为 RM2,440.4 万，投资活动则净流出 RM1,362.3 万 (主要受子公司清算现金流出 RM2,030.6 万 影响)，融资活动净流出 RM1,077.4 万。最终，现金及现金等价物净增加了 RM7,000，显示公司现金状况依然紧张。
风险与前景分析：挑战重重，寻求突破
Ivory Properties 的前景仍然充满不确定性，主要受到其“PN17”地位和一系列法律挑战的影响。公司在 2022 年 7 月 29 日 被归类为“PN17”受影响上市发行人，这意味着它必须提交一份重组计划以获得马来西亚证券交易所的批准。尽管公司正在积极制定此计划，并寻求出售资产以筹集资金维持运营，但董事会预计，在通过重组计划建立稳定收入来源之前，公司状况不会出现重大好转。
审计师在 2024 年 3 月 31 日 的财报中表达了对公司持续经营能力的重大不确定性，并提出了免责意见。这主要是因为公司持续亏损、流动负债高于流动资产、贷款违约以及多起法律诉讼。特别是槟城时代广场第三期（PTS3）项目的中止，不仅导致了项目完工日期的进一步延迟，也使得与该项目相关的预估违约金（LAD）拨备和合同资产的收回存在不确定性。
此外，公司还面临多起重大诉讼：
- Conlay Construction Sdn Bhd 案件： 涉及怡保一块土地的收购争议，该土地的收购已被搁置。
- Bank Islam Malaysia Berhad 案件： 银行已对公司及其子公司 Ivory Residence Sdn Bhd (IRSB) 和 Ivory Gleneary Sdn Bhd (IGSB) 提起多起法律诉讼，要求偿还总计超过 RM3,000 万 的贷款。其中，银行已对公司和 IRSB 获得了简易判决，公司作为担保人，对 IGSB 的贷款也面临简易判决。
尽管挑战重重，公司仍在努力通过资产处置来改善财务状况。例如，在财报发布后，公司于 2025 年 5 月 6 日 签署了一份买卖协议，以 RM1,800 万 的现金对价出售位于槟城的一栋双层独立商业建筑 “THE BIRCH HOUSE”。然而，此前与 Chin Hin Property (Penang) Sdn. Bhd. 达成的 RM4,000 万 土地处置协议已于 2025 年 4 月 16 日 撤销，这无疑给公司的资产处置计划带来了新的变数。
总结与投资建议
Ivory Properties 在 2025 财年 实现了全年盈利，这主要得益于一次性出售子公司所带来的巨额收益，但这并未完全掩盖其核心业务收入大幅下滑和持续经营面临的严峻挑战。第四季度的营收表现和环比亏损扩大，都清晰地反映出公司在业务运营层面仍面临巨大压力。
作为一家处于“PN17”状态的公司，Ivory Properties 的未来高度依赖于其重组计划的成功制定与实施，以及能否有效解决其庞大的债务问题和多起法律诉讼。虽然公司正在积极寻求资产处置和债务重组，但这些过程充满不确定性，且需要时间。
投资者在关注此类公司时，需要密切关注其重组计划的进展、资产处置的成功率，以及各项法律诉讼的结果。这些因素将直接影响公司的财务健康状况和未来的发展潜力。
关键风险点：
- PN17 重组不确定性： 重组计划能否及时获批并成功实施是公司能否继续运营的关键。
- 流动性风险： 流动负债远超流动资产，现金流持续紧张，可能导致运营困难。
- 法律诉讼： 多起重大诉讼可能带来巨额赔偿或资产损失。
- 核心业务萎缩： 营收持续下降，缺乏稳定且强劲的收入来源。
- 审计师免责意见： 表明公司持续经营存在重大不确定性。
从这份财报中，我们可以看到 Ivory Properties 正在经历一场深刻的重组，一次性收益为公司争取了宝贵的喘息空间。然而，真正的考验在于其能否在充满挑战的市场环境中，成功解决历史遗留问题，并通过有效的重组计划，实现可持续的业务增长。
你认为 Ivory Properties 在未来几年内能成功摆脱困境并保持这种增长势头吗？欢迎在评论区分享你的看法！
感谢阅读，我们下期再见！
