HSS ENGINEERS BERHAD 2025年第一季度财报：营收增长下的盈利挑战与未来机遇
各位投资者和财经爱好者，大家好！今天，我们来深入剖析马来西亚领先的工程和项目管理服务提供商 HSS Engineers Berhad (HEB) 刚刚发布的2025年第一季度财报。这份报告描绘了一幅复杂但充满潜力的图景：尽管公司营收实现了稳健增长，但盈利能力却面临显著压力。不过，庞大的订单储备和多元化的增长战略，或许预示着未来值得期待。
那么，HEB 在本季度究竟表现如何？营收增长的背后隐藏着哪些细节？盈利下滑的原因何在？以及，在马来西亚基础设施建设浪潮和数字化转型的背景下，公司又将如何把握机遇，应对挑战？让我们一起揭开这份财报的神秘面纱。
核心数据亮点
营收稳健增长，但盈利承压
HSS Engineers Berhad 在2025年第一季度实现了营收的同比增长，显示出其在市场中的业务拓展能力。然而，令人担忧的是，公司的毛利润、税前利润和净利润却出现了大幅下滑。这表明，虽然业务量有所增加，但盈利效率受到了“项目组合”变化的影响。
本报告期 (2025年第一季度)
营收: RM 51,556 千
毛利润: RM 12,519 千
税前利润: RM 2,443 千
归属母公司净利润: RM 1,574 千
每股盈利 (基本): 0.31 仙
去年同期 (2024年第一季度)
营收: RM 47,378 千
毛利润: RM 15,260 千
税前利润: RM 6,215 千
归属母公司净利润: RM 4,415 千
每股盈利 (基本): 0.88 仙
与去年同期相比：
- 营收 增长 8.8%，达到 RM 5155.6万。
- 毛利润 却下降 18.0%。
- 税前利润 大幅下降 60.7%。
- 归属母公司净利润 下降 64.3%。
- 基本每股盈利 下滑 64.8%。
值得注意的是，如果与上一季度（2024年第四季度）相比，本季度的表现更为严峻：
- 营收 环比下降 13.6%。
- 毛利润 环比暴跌 46.3%。
- 税前利润 环比锐减 82.9%。
公司解释称，盈利下滑主要归因于“项目组合”的变化，导致本季度毛利润较低。
业务板块表现：喜忧参半
细分来看，HEB 各业务板块的表现不尽相同：
| 业务活动 | 2025年第一季度 (RM’000) | 2024年第一季度 (RM’000) | 增长率 (%) | 主要原因 |
|---|---|---|---|---|
| 工程设计 | 14,223 | 9,073 | 56.8 | Bayan Lepas LRT项目和Cyberjaya数据中心项目贡献 |
| 施工监理 | 11,718 | 14,189 | (17.4) | Langat II供水项目（第一阶段）收入减少 |
| 项目管理 | 22,653 | 21,249 | 6.6 | 巴格达铁路/地铁项目和柔佛新山KTP数据中心项目贡献；部分被MRT 3项目减速抵消 |
| 数字服务 | 359 | 496 | (27.6) | 占集团总收入比例较小 |
| 可报销收入 | 2,603 | 2,371 | 9.8 | 对财务表现无显著影响 |
可以看出，工程设计和项目管理业务是本季度的增长引擎，尤其得益于新项目的启动。然而，施工监理业务的下滑以及数字服务贡献的减少，共同影响了整体利润率。
国际市场贡献显著，本地市场依然主导
在地域分布上，马来西亚市场依然是 HEB 的主要收入来源，占总收入的 81.2%。不过，国际市场的拓展在本季度取得了显著进展，尤其是中东和柬埔寨地区，首次为公司贡献了可观的收入，这主要得益于巴格达地铁项目和柬埔寨金边-巴维特高速公路项目。
资产负债表与现金流：流动性面临挑战
截至2025年3月31日，HEB 的总资产增至 RM 4.38亿，高于2024年末的 RM 4.18亿。其中，合同资产和贸易及其他应收款项的增加，反映了项目进展和业务量的提升。然而，现金流表现却令人担忧。
本季度，公司经营活动产生的现金流为负 RM 1256.9万，远低于去年同期的负 RM 487.8万。这主要是由于营运资本变动，特别是合同资产和贸易及其他应收款项的增加，以及合同负债的减少，消耗了大量现金。同时，公司的借款总额从2024年12月31日的 RM 4173.1万增至2025年3月31日的 RM 5704.8万，主要是循环信贷的增加，这需要公司在未来的现金流管理上投入更多关注。
风险与前景分析
宏观机遇：基建与数字化浪潮
尽管短期盈利面临挑战，HEB 的未来前景依然广阔，主要得益于马来西亚强劲的基础设施建设浪潮和全球数字化转型趋势：
- 大型基建项目： 马来西亚建筑业预计将持续增长，得益于霹雳-槟城原水输送、沙巴泛婆罗洲高速公路（第一阶段B）、砂拉越-沙巴连接公路（第二阶段）、PLUS高速公路扩建以及高优先级防洪项目等。砂拉越计划投资 RM 1000亿建设新国际机场和深海港口，HEB 已在砂拉越取得首个项目。
- 数据中心热潮： HEB 已获得两个新的数据中心项目，并正在进行其他四个数据中心的项目管理咨询服务。
- 轨道交通与水务： 公司参与了雪兰莪铁路可行性研究、东海岸铁路（ECRL）的设计与监理、巴生谷双轨铁路第二阶段项目。在水务领域，HEB 担任多个水处理厂和供水项目的顾问和监理工程师。
- 数字化创新： 子公司 HSS Propick Technologies 正在积极探索无人机驱动的AI解决方案，应用于农业（棕榈油成熟度识别）和电信塔数字化（数字孪生技术），并已成功进入印尼市场，未来还将拓展至菲律宾和孟加拉国。
- 公共-私营伙伴关系 (PPP)： 政府的《PPP总体规划2030》预计将带来 RM 780亿的PPP投资，为HEB提供了更多参与大型项目的机会。
- 区域扩张与经常性收入： HEB 与 OPUS International (M) Berhad 成立合资企业，加速在东南亚和中东市场的扩张。同时，通过 HEB Energy 参与大型太阳能光伏发电厂项目，并已签署电力购买协议，致力于构建经常性收入来源。
截至2025年3月31日，HEB 的未开票订单储备高达约 RM 20.7亿，其中项目管理业务贡献了83%，这些订单将在未来八年内逐步兑现，为公司提供了坚实的收入基础。
挑战与应对策略
尽管前景光明，HEB 仍需应对当前的挑战：
- 盈利能力下滑： “项目组合”的变化导致毛利润率下降是本季度利润承压的主要原因。公司需要优化项目选择，提高高利润项目的比重，并加强成本控制。
- 有效税率偏高： 新成立子公司（HSS Propick Technologies Sdn Bhd）的亏损，以及不可抵扣费用（如法律和专业费用、业务发展费用、娱乐费用）和某些利息费用的限制，导致有效税率高于法定税率。公司需审慎管理这些费用，并寻求税务优化方案。
- 现金流管理： 经营活动现金流为负且借款增加，表明公司在营运资金管理上面临压力。未来需关注应收账款和合同资产的回收效率，以及对新项目的资金需求进行更精细的规划。
总结与展望
HSS Engineers Berhad 在2025年第一季度展现了其在市场拓展上的韧性，营收实现了同比增长。然而，利润率的显著下滑和经营现金流的负增长，无疑给这份财报蒙上了一层阴影，凸显了公司在项目盈利能力和营运资金管理上所面临的挑战。
尽管如此，HEB 在马来西亚基础设施建设浪潮中的核心地位，以及在数据中心、水务、交通和数字化解决方案等高增长领域的积极布局，为其未来发展奠定了坚实的基础。高达 RM 20.7亿的未开票订单储备，为公司未来多年的收入提供了保障。此外，区域扩张和向经常性收入模式（如太阳能项目）的转型，也为公司带来了新的增长动力。
投资者在评估 HEB 时，应密切关注以下几个关键点：
- 公司如何优化项目组合以提升整体利润率？
- 营运现金流能否在未来几个季度转正，并改善资金周转状况？
- 新拓展的数字服务和可再生能源业务能否按预期贡献利润？
- 海外大型项目（如巴格达地铁）的执行风险和回报如何？
总而言之，HSS Engineers Berhad 正处于一个关键的转型期，机遇与挑战并存。公司拥有强大的项目管道和多元化的增长策略，但如何将这些潜力转化为实实在在的盈利和健康现金流，将是未来几个季度需要关注的重点。
您的看法如何？
HSS Engineers Berhad 在马来西亚基础设施建设和区域扩张中扮演着重要角色。您认为公司在未来几年内能有效应对盈利挑战，并保持这种增长势头吗？欢迎在评论区分享您的看法！
