TOPGLOV: Top Glove (TOPG MK): 第二季盈利预估持平，投行下调目标价

PhillipCapital预计，全球手套制造商Top Glove (TOPG MK)在2026财年第二季度的业绩将大致持平。尽管销售量增长和工厂利用率提升带来积极影响，但平均销售价格（ASP）下降和马币兑美元走强等负面因素预计将相互抵消。鉴于此，投行维持其“持有”评级，并将其12个月目标价下调至RM0.54。

业绩回顾

报告指出，Top Glove在2026财年第二季度的核心盈利预计为RM3500万，与上一季度大致持平。同期销售量预计环比增长3%，达到116亿只，主要得益于欧洲市场订单的增加，而美国市场需求预计将保持平稳。工厂利用率预计将从2026财年第一季度的73%进一步提升至约75%。然而，这些积极因素被平均销售价格约1%的轻微下降以及马币兑美元约4%的走强所抵消。

为应对丁腈乳胶成本的上涨，管理层计划逐步提高丁腈手套的平均销售价格，以缓解投入成本压力。

前景展望与挑战

Top Glove计划在2026财年结束前重新启用4家工厂，这将使年产能增至约700亿只（目前为650亿只）。管理层目标在2026财年结束时将工厂利用率提升至80%。

投行预计，在2026-2028财年，Top Glove的盈利将随着产能利用率的提高而改善，但平均销售价格增长将受到抑制。这是由于持续的定价压力和激烈的市场竞争所致，特别是在印尼设厂的中国制造商提供更低价格，加剧了全球手套行业的产能过剩问题。

PhillipCapital将Top Glove的12个月目标价从之前的RM0.60下调至RM0.54，理由是将其市净率（P/BV）乘数从0.9倍下调至0.8倍，或低于其三年平均值一个标准差。这一较低的估值反映了行业持续存在的结构性挑战和全球产能过剩，这些因素预计将继续对销量和利润回升的幅度构成限制。

风险因素

上行风险： 包括销售量和平均销售价格超出预期。

下行风险： 需求复苏慢于预期、原材料价格上涨、中国制造商积极扩张产能、平均销售价格下降以及利用率低于预期。