BAUTO: Bermaz Auto: 积极车型推出与成本控制助推业绩复苏，目标价上调13%获‘买入’评级

业绩回顾与展望

RHB投行最新研究报告指出，Bermaz Auto (BAUTO MK) 有望在2026财年第三季度实现业绩复苏，标志着过去一年低迷期的结束。这一积极转变主要得益于马自达(Mazda)汽车销量的回暖以及马币走强带来的利润率改善。报告预计，BAUTO的核心税后利润(PATAMI)在2026财年第三季度将环比增长10%至50%，达到1800万至2500万马币。更重要的是，2027财年被视为公司的“转折点”，预计其销量将恢复至2025财年的水平，盈利能力将回归历史高位。

驱动增长的关键因素

新车型策略： 展望未来，近期推出的Mazda 3和CX-60车型，以及即将于7月面市的改款CBU CX-5，将成为公司销量的主要增长动力。Mazda 3自2025年11月上市以来，每月订单量保持在1,500-2,000辆的稳健水平，形成了健康的订单积压。此外，BAUTO计划在2027财年推出CKD版的CX-5和一款全新的未公布车型，并考虑重新引入2.0L版Mazda 3以满足市场需求。

马币升值利好： 由于BAUTO 30%-40%的销售额源自CBU车型，马币对日元在2025年同比升值10%，并在2026年初至今进一步升值4%，预计将显著提升CBU车型的利润率。RHB估算，马币每升值1%，BAUTO的盈利能力可能提升3%-4%。

成本效益优化： 公司于2026年1月1日停止分销起亚(Kia)汽车业务，预计从2027财年起将带来全年成本节约，进一步优化盈利结构。

Xpeng本地化合作： BAUTO对与EP Manufacturing (EPMB MK)合作推进Xpeng的CKD（散件组装）计划持乐观态度，预计首批生产将在2028财年第一季度完成。

投行评级与投资建议

鉴于预期销量将恢复至2025财年水平，以及盈利前景的显著改善，RHB投行将Bermaz Auto的评级从“中性”上调至“买入”。同时，将目标价从RM0.64大幅上调至RM0.95，这意味着潜在13%的上涨空间。该目标价基于2027财年预期市盈率8倍，反映了市场对其盈利可见性回归至1亿马币以上的信心。报告指出，BAUTO当前以7.4倍2027财年市盈率交易，处于其五年历史平均水平内，估值具有吸引力。考虑到2027财年65%的强劲盈利增长以及盈利能力将恢复至历史水平，RHB建议投资者在2027财年业绩拐点前逐步增持Bermaz Auto股票。