SDG: Plantation: 棕榈油行业：中东冲突影响多面，成本承压，关注市场动态

RHB投行最新研究报告指出，全球棕榈油（PO）行业正面临中东冲突带来的多重影响，其中既有积极因素，也存在显著挑战。报告维持对棕榈油行业的“中性”评级，并建议投资者密切关注市场动态。

业绩回顾

2026年2月，马来西亚棕榈油产量环比下降18.5%（但同比增长8.1%），至128万吨。出口量环比下降22.48%（但同比增长13.2%）。由于产出下降，马来西亚2月库存量环比减少3.94%，至270.4万吨，但同比大幅增长79.1%。年化库存/消费比从1月份的14.0%降至13.4%，但仍高于15年历史平均水平（10%）。

市场影响与挑战

中东冲突对棕榈油行业的影响是多方面的：

1. 原油价格上涨： 冲突爆发以来，原油价格飙升30.7%，带动CPO价格上涨11.6%。原油与CPO之间的关联度已升至0.92。

2. POGO价差收窄： 原油价格上涨使得棕榈油与柴油（POGO）价差大幅收窄至每桶19.95美元（冲突前为每桶52美元）。这可能激励印尼提前实施B50生物柴油强制掺混政策，从而将全球市场额外的400万吨棕榈油供应分流。

3. 需求担忧： 战区附近航运路线的关闭可能影响棕榈油需求，预计全球高达15%的棕榈油需求可能受此影响，特别是巴基斯坦、埃及、沙特阿拉伯、土耳其、阿联酋和伊朗等国。

4. 成本上升： 荷姆兹海峡是全球化肥贸易的关键通道，冲突可能导致化肥供应受阻和成本上涨。此外，全球运费已创历史新高，战争风险保费大幅增加，这将进一步推高棕榈油的整体生产成本。目前，化肥成本约占棕榈油总生产成本的20-30%，运输和物流成本约占5-10%。

前景展望

RHB投行预计，在动荡局势下，2026年和2027年CPO价格假设维持在每吨MYR4,250和MYR4,100不变。报告指出，若冲突结束或局势稳定，CPO价格可能会像2022年那样迅速回落。目前行业仍存在高度不确定性，短期内库存水平的消化仍需时间。

投资评级与建议

RHB投行维持对种植园行业的“中性”（Neutral）评级。尽管面临挑战，但报告重点推荐了数家优质公司作为“首选股”，包括柔佛种植集团（JPG）、砂拉越油棕（SOP）、IOI集团（IOI）、伦敦苏门答腊印尼（LSIP）、森那美种植（SD Guthrie）和第一资源（First Resources），认为这些公司具备较好的投资价值。