PARAMON: Paramount Corporation Bhd: 策略性多元化驱动增长，投行维持买入评级

TA Securities 近期发布研究报告，维持对 Paramount Corporation Bhd (Paramount) 的“买入”评级，并设定目标价为RM1.25。该投行指出，Paramount 正通过多项战略举措积极推动业务多元化和资本效率提升，以实现长期增长目标。

业绩回顾与前景展望

Paramount 管理层在2025财年第四季度业绩汇报中透露，公司计划在2026财年实现12亿令吉的物业销售目标，较2025财年的10.3亿令吉增长约20%。新推出的项目将以住宅为主（占94%），其中有地住宅占约65%，有望在持续有地房产需求的背景下保持高认购率。值得注意的是，约62%的新项目将集中在中部地区，该区域的需求基本面保持相对弹性。管理层预计约88%的新项目将在2026财年下半年推出，这表明销售势头可能更多地集中在年末。

为支持长期增长，Paramount 持续专注于土地储备的补充。截至2025年底，公司剩余的已发展总值（GDV）为48亿令吉，另有29亿令吉的土地收购已公布但待完成。加上管理层2026财年20亿令吉的GDV补充目标，集团的潜在GDV储备有望达到约97亿令吉。这一庞大的开发项目储备预计可提供约八年的发展可见性，为中期稳定增长奠定坚实基础。

多元化策略与资本效率

Paramount 历来通过资产变现策略来优化资本结构，将资产处置所得收益主要以特别股息形式回馈股东。展望未来，管理层表示将保留更大的资本配置灵活性，或将更大比例的收益重新投入业务扩张而非全部分配股息。目前，公司正在评估约9亿令吉低收益（回报率约1%）的非核心或未充分利用资产的变现潜力，若能将这些资产重新配置到回报率更高的开发项目中，有望显著提升利润贡献。

在拓展核心物业开发业务之外，Paramount 亦通过战略投资和新业务平台积极拓展其盈利基础。2025年8月，集团收购了新加坡上市公司 Envictus International Holdings 28%的股权，作价1.263亿令吉，借此涉足消费者防御性行业。该投资在2025财年贡献了约400万令吉的联营公司收益，预计在2026财年全年将增至1000万至1100万令吉。

此外，Paramount 还在积极扩大其 Co-labs 灵活办公空间业务。目前该业务拥有9个地点，面积约20万平方英尺，并计划在2026年再增加约8万平方英尺（4个新地点），容量将扩大约40%。尽管2025年底的出租率因新中心的投入运营而从一年前的80%降至72%，管理层正通过引入企业解决方案中心来改善运营经济效益，旨在从一开始就实现100%的出租率，并预计 Co-labs 业务将在2026年底前实现盈亏平衡。

投行观点与风险

TA Securities 认为，Paramount 专注于提升资本效率并保持核心物业开发业务的纪律性增长是可行的。管理层设定的目标是到2030年将集团税前利润（PBT）增加1亿至1.5亿令吉，并将股本回报率（ROE）提升至约10%。该目标可通过物业销售增长（预计2030年销售额达15亿至16亿令吉，带来7000万至8000万令吉的增量PBT）、资产回收（若重新配置可带来4500万至5400万令吉利润）以及 Envictus 和 Co-labs 平台贡献的增长来实现。

从资产负债表来看，Paramount 拥有充足的资金支持其扩张计划。即使按70%的债务融资比例完成已公布的土地收购，净负债率预计将从目前的约0.6倍上升至约0.75倍，TA Securities 认为这仍处于可控范围，因为预计开发业务增长和资本回收计划将带来盈利改善。

投行维持其 RM1.25的目标价，基于2027财年0.5倍市净率。该股目前估值偏低，按2027财年市盈率7倍和市净率0.4倍交易，远低于其覆盖范围内开发商行业平均的13倍市盈率和0.8倍市净率。此外，Paramount 拥有高于7%的优厚股息收益率，显著优于行业平均的4%，因此该股股价下行风险有限。

尽管前景乐观，TA Securities 亦指出数项下行风险，包括：1) 资产变现速度低于预期；2) 物业销售势头减弱；3) Co-labs 办公空间出租率提升缓慢；4) 土地储备扩张导致杠杆率高于预期。