SUNVIEW: SUNVIEW GROUP: 获巨额订单提振营收展望，高负债率仍存挑战

引言

马来西亚投资银行（AmInvestment Bank）近期发布研究报告，维持对太阳能光伏（PV）解决方案供应商SUNVIEW GROUP的“持有”评级，目标价为每股RM0.35，与最新收盘价持平。尽管其子公司Fabulous Sunview成功获得一份价值RM2.9亿令吉的沙捞越太阳能EPC合同，大幅提振了未来营收可见性，但该集团的高净负债率及其带来的资金挑战仍是投行关注的重点。

业绩回顾与最新进展

Fabulous Sunview，作为SUNVIEW GROUP的全资子公司，近日与Malakoff Evergreen (MEVSB) 签订了意向书（LOA），承接沙捞越民都鲁一处太阳能光伏发电厂的工程、采购、施工和调试（EPCC）工作，合同总金额高达RM2.897亿令吉。

这份巨额订单对SUNVIEW GROUP而言意义重大。截至2025年12月底，集团未完成订单已显著下降至RM7,650万令吉。此次RM2.9亿令吉的沙捞越项目将使其未完成订单量翻两番，估计达到RM3.67亿令吉，为公司2027财年和2028财年提供了急需的营收可见性，并解决了此前订单薄弱的担忧。投行认为，此订单不仅验证了SUNVIEW在大型太阳能EPCC领域的竞争力，也是其在东马的首个重大项目，有助于多元化其地理足迹。同时，项目业主Malakoff Corporation Berhad的背景也为合作方的信用质量提供了保障。

尽管取得了新订单，AmInvestment Bank暂时维持对SUNVIEW GROUP的盈利预测不变，因为其在2026财年已将3.9亿令吉的订单额纳入考量。然而，项目的具体时间表和计费安排仍有待最终敲定。

财务状况与挑战

报告强调，SUNVIEW GROUP面临的主要风险在于其高企的净负债率，截至2025财年末已达125.9%，并可能进一步增加以满足新项目的营运资金需求。集团的资产负债表因高营运资本需求和项目融资借款而承受压力，公司计划通过股权融资来改善资本结构，降低负债水平。

前景展望与投行观点

AmInvestment Bank指出，SUNVIEW GROUP仍在积极参与多项大型太阳能EPCC项目的竞标，包括CRESS、Solar ATAP以及即将推出的LSS6计划，总竞标额可能高达RM50亿令吉。订单补充对公司未来发展至关重要。

投行维持RM0.35的目标价，基于2027日历年20倍市盈率，并对该估值进行了折让，以反映公司较高的净负债率、有限的财务灵活性和较低的股本回报率（ROE）。上行风险包括合同执行快于预期以及获得更多新订单，下行风险则主要来自高净负债率以及太阳能电池板价格上涨。