马来西亚股票分析报告

TA Securities近日发布研究报告，维持对马来西亚丰隆银行（Hong Leong Bank Berhad, HLBB）的“买入”评级，并将其目标价从RM22.97上调至RM25.96，潜在上涨空间为11.5%。该行指出，HLBB在2026财年上半年（IHFY26）取得了稳健的业绩表现，主要得益于有效的成本控制和健康的贷款增长。

业绩回顾

在IHFY26期间，丰隆银行实现净利润22.6亿马币，同比增长1.0%，核心运营表现强劲。扣除拨备前利润同比增长5.6%。然而，由于联营公司贡献（主要是Bank of Chengdu股权稀释及马币走强带来的不利汇率影响）同比下降11.9%，导致整体税前利润及净利润增速有所放缓。尽管如此，该银行仍宣布派发每股30仙的中期单层股息，高于去年同期的28仙。

成本效益方面，丰隆银行通过持续的战略成本管理措施，使运营开支同比下降4.0%至12.03亿马币，成本收入比（CTI）降至35.9%，显著优于去年同期的38.8%。这一改善彰显了该行在提升效率方面的努力。

在收入方面，净利息收入（NII）同比增长2.6%至25.37亿马币。然而，由于净息差（NIM）环比下降1个基点，NII环比小幅下降0.8%，NIM同比收缩8个基点至1.83%。非利息收入（non-NII）表现出色，同比增长7.5%，主要受交易、投资及外汇收入增加以及信用卡相关费用、财富管理和银行保险销售强劲增长的推动。

贷款增长势头强劲，总贷款和垫款同比加速增长8.2%，超出了管理层设定的6%-7%目标。其中，零售贷款同比增长7.7%，企业贷款增长9.8%。中小企业（SME）贷款增长8.3%。国际业务贷款同比增长6.3%，按当地货币计在新加坡和越南的贷款分别增长17.2%和13.3%。总存款同比增长6.8%，活期存款（CASA）增长12.1%，占总存款的32.9%，体现了其在数字和社区推广方面的有效策略。

资产质量方面，总减值贷款（GIL）略有扩大至0.59%（FY25：0.54%），但国内GIL比率有所改善，海外业务则因新加坡一笔账户导致GIL大幅上升。尽管如此，该行的资本状况依然稳健，普通股一级资本充足率（CETI）和总资本充足率分别达到12.6%和15.6%。

前景展望与策略

丰隆银行管理层重申将重点放在提高回报上，尽管IHFY26的股本回报率（ROE）为11.4%，略低于其11.5%-12%的全年目标区间。该行预计全年指引将保持不变，这得益于上半年超出预期的成本纪律。管理层预计净息差将维持在1.8%-1.9%的区间，尽管市场竞争激烈。贷款增长指引维持在6%-7%之间，但鉴于上半年增长已超此水平，显示出保守性。资产质量预计将保持韧性，GIL比率将维持在0.65%以下，并有强劲的拨备覆盖和管理层缓冲支持。

展望未来，将于2026年7月实施的巴塞尔协议III改革预计将带来约60个基点的资本提升，支持有机增长并为未来更高的50%-55%股息派发率铺平道路。在战略层面，丰隆银行正加强其在数字化加速、财富特许经营扩张和ESG整合方面的关注。该行推出的HLB Connect Pro旨在深化对中小企业生态系统的渗透，而更名后的HLB Priority则将财富管理模式从交易型转向咨询主导型，通过人工智能驱动的洞察和生活方式合作进行强化。

投行评级与估值

TA Securities上调了丰隆银行的目标价至RM25.96，此估值基于约1.27倍的隐含市净率（PBV），采用戈登增长模型并纳入3%的ESG溢价。该投行重申了对丰隆银行的“买入”建议，表明其对该股未来表现的持续信心。