| 投行 | Mercury Securities |
|---|---|
| TP (目标价) | RM0.55 (+5.8%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.55 |
| 投行建议 | HOLD |
吉隆坡 — 根据Mercury Securities的最新研究报告，AGX集团（AGX Group Berhad）2025财年（12MFY25）的业绩表现符合市场预期，显示其长期基本面保持稳健。尽管面对适度波动的海运费率，公司通过有效的成本控制和多元化业务组合，成功实现了盈利增长。
业绩回顾
报告指出，AGX集团2025财年总营收同比增长42%，这主要得益于空运货代和航空物流服务领域的广泛需求。年度税后净利（PATAMI）达到了投行全年预期的104%，表现强劲。
具体来看，公司收入同比增长22%，各业务板块均有显著贡献：陆路货运（+16%）受泰国-缅甸路线量增加的支撑；空运货代（+64%）主要受益于马来西亚和越南新客户的订单以及稳定的运费；仓储与第三方物流（+11%）受马来西亚和越南较高利用率的推动。值得一提的是，越南市场表现尤为突出，增长超过100%，成为AGX集团最快增长的市场。尽管毛利率因海运费率的适度承压而略有下降2个百分点至24%，但得益于非应税联营公司收益的强劲贡献以及较低的有效税率（15%），公司PATAMI最终飙升41%，利润率达到6.1%。
在2025财年第四季度，公司营收环比增长19%，主要受马来西亚和越南空运货代需求增长13%及航空物流需求增长20%的推动。然而，该季度毛利率因项目出货合同减少和海运费率适度承压，下降了5个百分点至18%。
前景展望
Mercury Securities已将AGX集团2026财年的盈利预测上调7%至1830万令吉，主要基于运营开支（OPEX）的改善和营收10%的同比增长假设。同时，报告也首次引入了2027财年的盈利预测，预计为1960万令吉。
投行指出，展望2026财年，航空业将迎来积极的顺风，包括客运量增加、区域航空公司机队扩张以及飞机利用率提高，尤其是“2026马来西亚旅游年”的推动。AGX集团管理层表示将继续专注于通过客户和市场多元化来增强收入流，优化运营效率，并通过战略合作拓展服务范围，以巩固市场地位。
投资评级与风险
鉴于公司业绩符合预期且前景看好，Mercury Securities维持了对AGX集团的“守住”（HOLD）评级。同时，投行将其目标价从RM0.52上调至RM0.55，相比最后交易价RM0.55，上涨了5.8%。此次估值方法也从企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）调整为2026财年13.0倍的市盈率（PER），这一估值溢价被认为是合理的，因为它反映了公司轻资产的商业模式、多元化的收入来源以及优于同行（6.1%对比约4%）的PATAMI利润率。
报告同时提示了潜在风险，包括本地和国际法规变化、海空运服务需求下降、海空运费率波动、地缘政治紧张局势升级以及对主要本地航空公司的依赖。
