MBM: 业绩稳健超预期，新车型与林吉特走强支撑“买入”评级

投行RHB最新研究报告指出，MBM Resources (MBM MK) 2025财年业绩表现强劲，核心盈利超出市场普遍预期，得益于成功的成本控制和Perodua汽车销量创历史新高。RHB维持对该股的“买入”评级，目标价设定为RM6.00，预示着约20%的潜在上行空间。

业绩回顾

报告显示，MBM Resources 2025财年盈利完全符合RHB的预期，且超出市场共识预测的106%。其中，2025年第四季度核心净利润达到1亿令吉，环比增长12%，同比增长2%，带动全年核心归属于母公司股东的净利润（PATAMI）达到3.33亿令吉，与去年持平。

营收方面，2025年第四季度营收环比增长16%，同比增长12%，主要归因于Perodua销量达到历史新高。全年营收同比增长3%。分部门看，汽车业务得益于强劲的市场需求，2025财年营收同比增长2%；汽车零部件业务通过优化客户和车型组合，营收同比增长9%。尽管汽车零部件业务的EBIT利润率因压缩而下降14%，但整体EBIT利润率保持稳定。

前景展望与驱动因素

RHB对MBM Resources的未来前景保持乐观，这主要基于Perodua的强劲需求前景。特别是新推出的Traz车型表现出色，在短短两周内获得超过5,000份订单，2026年1月已完成1,900辆注册，显示出强劲的市场反响。预计Traz在2026财年将为Perodua贡献约2.3万辆的年化销量，占其总销量的6-7%。

此外，林吉特走强也将为Perodua带来利好。根据敏感性分析，林吉特每升值1%可带动Perodua底线增长1-2%，这一增长将通过联营公司贡献的形式回馈MBM Resources。

估值与风险

MBM Resources的目标价RM6.00（包含2%的ESG折扣）是基于2026财年7倍市盈率不变的估值，较其三年平均水平高出1个标准差。RHB认为，考虑到Perodua的强劲需求和林吉特走强的利好因素，这一估值溢价是合理的。目前，该股的2026财年市盈率为5.7倍，仍具吸引力。

报告同时提示了潜在风险，包括来自Proton车型的竞争、订单和交付量低于预期、芯片及零部件供应可能持续中断，以及股息派发率可能低于预期。值得注意的是，2028财年较低的汽车总销量（TIV）假设可能导致盈利小幅下滑。