IHH: 营收强度提升助推业绩符预期，目标价获上调

IHH Healthcare (IHH MK) 近期公布的财报显示，公司在2025财年取得了稳健的业绩表现，核心净利润同比增长8%，达到18亿令吉。这一业绩符合PhillipCapital的预期，但略低于市场普遍共识。

业绩回顾

IHH Healthcare 2025财年营收同比增长6%，达260亿令吉，主要得益于各地区营收强度的提升，其中土耳其和欧洲地区增幅高达18%，新加坡、马来西亚和印度地区也分别实现了7%、7%和6%的增长。此外，住院患者数量也实现了4%的增长。

尽管公司整体业绩表现良好，但核心净利润在剔除2.83亿令吉一次性项目后，达到18亿令吉，略低于市场共识。在2025年第四季度，医院和医疗保健部门营收环比增长3.2%至65亿令吉，各主要市场（新加坡+3%、马来西亚+4%、印度+2%）的营收强度均有改善。然而，新加坡地区营收受住院患者数量下降7%的影响，环比下降了4%，而土耳其和欧洲地区营收环比也下降了3%。公司宣布派发每股5.5仙的末期中期股息，使2025年总股息达到每股10.5仙（2024年为10仙）。

前景展望与挑战

展望未来，管理层预计2026年业绩将有所复苏，主要得益于Mount Elizabeth Orchard医院全面恢复运营以及患者流量的正常化。香港鹰阁医院（Gleneagles Hong Kong）在2025年12月已实现盈亏平衡，这得益于住院患者数量的增加。PhillipCapital预计，IHH Healthcare将维持其增长势头，这得益于持续的产能扩张、不断增长的患者量以及对择期手术的强劲需求。

然而，公司也面临潜在的下行风险，包括监管政策变化、低于预期的住院患者数量以及来自私立医院同行的竞争加剧。

投行评级与目标价

PhillipCapital维持对IHH Healthcare的“买入”评级，并将其目标价从每股9.60令吉上调至每股10.27令吉。目标价的上调是基于将EV/EBITDA倍数从16倍提高至17倍。PhillipCapital认为，估值提升主要归因于Mount Elizabeth Hospital强劲的盈利贡献，该医院的床位容量预计将在2026年从110张增加到220张，从而支持更高的入住率和改善运营杠杆，预计盈利将加速增长。