IBRACO: Ibraco Bhd: 建筑订单支撑业绩展望，股价回调促投行上调至‘买入’评级

TA Securities最新研究报告指出，Ibraco Bhd（以下简称“Ibraco”）的股票评级已从“持有”上调至“买入”，目标价维持在每股1.32令吉，相较于最新交易价1.12令吉，隐含着超过18%的上涨空间。此次评级上调主要归因于近期股价疲软，提升了其上行潜力。

业绩回顾与挑战

尽管Ibraco在2025财年的新地产销售额达到3.2亿令吉，同比增长9%，但仍低于管理层和TA Securities设定的3.5亿令吉目标。这主要是由于预订转换速度放缓以及银行收紧终端融资审批所致。同时，其建筑业务的盈利表现继续受到现有订单的良好支撑。

展望2026财年，Ibraco预计其房地产销售前景将略显疲软，销售目标定为3亿令吉，低于上一财年的实际销售额。新项目的推出时间主要集中在下半年，预订转换的持续谨慎态度也对销售构成挑战。尽管如此，NorthBank城镇开发项目的新阶段，包括NorthBank商业中心和超级联排别墅，以及PrimeBay工业园的首个工业项目，预计将成为近期销售的主要驱动力。位于PJ South的NewUrban Residence项目目前已实现约45%的认购率。

建筑业务的强劲支撑与未来展望

建筑业务仍然是Ibraco集团的核心盈利支柱。截至2025财年末，集团的建筑订单总额达到7.349亿令吉，为未来两年的盈利提供了可见性。随着关键基础设施项目（如古晋自动化快速交通系统ART和砂拉越第二干线公路）接近完工，公司目前正将重心转向补充建筑项目储备。

尽管2024至2025财年期间未能获得重大新项目，但管理层已设定2026财年获得约10亿令吉建筑合同的目标，并拥有约10亿令吉的活跃投标项目。公司已收到一份关于大型政府宿舍项目的意向书（LOI），目前正在最终谈判阶段，有望获得合同。此外，古晋ART绿线项目（约10亿令吉）的潜在招标也为未来订单的增长提供了机会。鉴于Ibraco在执行大型基础设施项目（包括Mukah机场项目和砂拉越供水网格计划）方面的良好记录，TA Securities认为Ibraco有能力抓住砂拉越在2030年实现发达州地位进程中的发展机遇。

投行评级与估值

TA Securities维持对Ibraco 2026年至2028财年的盈利预测不变。管理层预计将提出每股4.5仙的最终股息，派息率约为34%。Ibraco的历史平均派息率约为39%。投行认为，近期股价的疲软已经提升了该股的整体上行潜力至12%以上，因此将其评级从“持有”上调至“买入”，并重申其以SOP估值法得出的每股1.32令吉目标价。