MFCB: MEGA FIRST CORPORATION: 成本效益驱动业绩符预期，投行维持‘超越大市’评级与目标价

业绩回顾

PUBLIC INVESTMENT BANK（下称“投行”）发布研究报告指出，多元化控股公司MEGA FIRST CORPORATION (MFCB) 在截至2025年12月31日的财年（FY25）核心净利润达到4.372亿马币，基本符合投行及市场全年预期，分别达到预期的97%和104%。尽管马来西亚林吉特走强以及资源和包装业务的贡献减弱，公司仍展现出韧性。投行维持了对MFCB“超越大市”（Outperform）的评级，目标价维持在5.39马币不变。公司还宣布派发每股5仙的末期股息，使FY25全年股息达到每股9.8仙，高于FY24的9仙。

具体来看，FY25第四季度（4QFY25）的收入同比增长2.5%至3.5亿马币。其中，资源业务的销售额因石灰产品销售量增长18%而上升7.9%，包装与标签业务则受工厂利用率提高带动而增长16.4%。然而，可再生能源业务销售额下降了5.1%，主要受到美元兑马币汇率走弱导致的5.7%不利汇率影响，以及平均电价下降3.6%的影响，尽管太阳能发电销售增长了18.6%，水电发电量增加了3.9%。

在核心盈利方面，剔除一次性项目后，集团核心盈利同比收缩15%，从1.31亿马币降至1.12亿马币。这主要是由于资源业务盈利贡献减少22.7%，受到高运费和马币走强导致的利润率压缩影响。不过，可再生能源业务和包装与标签业务的强劲盈利贡献部分抵消了上述不利因素。可再生能源业务的盈利增长得益于特许经营权摊销降低、涡轮机大修费用减少以及净特许权使用费的降低。

挑战与展望

投行指出，尽管MFCB的业绩符合预期，但其与合资伙伴共同拥有的油脂化学业务（Edenor）仍面临严峻挑战。该工厂运营利用率仅为62%，加上不利的货币逆风以及区域产能过剩，导致其亏损虽已减半至1570万马币，但前景依然充满不确定性。

展望未来，尽管存在上述挑战，投行预计MFCB在未来几年将实现核心净利润的持续增长。根据财务摘要，公司核心净利润预计将从2025年的4.372亿马币增至2028年的5.4亿马币。同时，每股股息（DPS）预计也将从2025年的9.8仙进一步提升至2026年及往后的11.0仙。鉴于此，投行认为MFCB的基本面稳健，并维持其5.39马币的目标价和“超越大市”的投资建议。