PMETAL: Press Metal (PMAH MK): 成本效益驱动业绩超预期，RHB维持“买入”评级

铝业巨头Press Metal (PMAH MK)在2025财年取得了超出市场预期的稳健业绩。公司2025财年核心净利润达到21.94亿马币，同比增长17%，完全符合RHB投行的预期，并略高于市场普遍预测的100%-104%。第四季度表现尤为亮眼，核心利润环比增长5%，同比大幅增长40%。

业绩回顾：成本控制推高利润率，表现超预期

业绩的显著提升主要得益于有效的成本控制和不断改善的利润率。2025财年第四季度，息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率环比持续改善至24.6%（第三季度为23.2%），推动全年利润率达到20.9%（2024财年为18.3%）。这主要归因于氧化铝价格的下降（低于400美元/吨，相当于伦敦金属交易所（LME）价格的14%），以及Press Metal成功清理了部分高库存成本。

前景展望：利好因素支撑，订单锁定未来增长

RHB投行对Press Metal的2026年展望持乐观态度，预计这将是又一个创纪录的年份。前景展望主要基于多重积极因素：首先，美元结构性走弱有利于公司出口；其次，稳健的铜价与铝价高度相关，为铝价提供了支撑；第三，全球铝供应趋紧（如莫桑比克56万吨铝厂关闭的确认）将推高铝价并支持现货溢价。

公司已采取积极的对冲策略，已对2026年60%的铝产量（2,750-2,800美元/吨）、2027年50%的铝产量（2,850-2,900美元/吨）和2028年30%的铝产量（约2,900美元/吨）进行了对冲。氧化铝供应方面，公司也部分对冲了2026财年40%的供应量（占LME铝价的14-15%），并以13-14%的氧化铝/铝比率作为目标。这些措施有效地锁定了未来的收入和成本，为业绩增长提供了坚实基础。

挑战与风险：地缘政治不确定性仍存

尽管前景光明，Press Metal仍面临一些潜在挑战和风险。地缘政治不确定性可能导致需求放缓。RHB投行提示的主要风险包括：铝价大幅下跌、经济停摆以及原材料价格上涨。投资者需密切关注宏观经济环境变化。

投行评级与目标价：维持“买入”评级，目标价上调至RM8.50

综合考量上述因素，RHB投行维持对Press Metal的“买入”评级，并将目标价上调至RM8.50，较当前股价有12%的上涨空间。该目标价基于DCF估值法，意味着2026财年市盈率为25倍，较公司三年平均水平高出1.5个标准差，彰显了投行对公司未来盈利增长潜力的信心。