PEKAT: PEKAT: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

吉隆坡 – 投行PhillipCapital近期发布研究报告，维持对Pekat（PEKAT MK）的“买入”评级，并将其12个月目标价从RM1.90上调至RM1.93。报告指出，Pekat的业绩表现超出预期，主要得益于有效的成本控制和高利润业务的强劲贡献，预示着公司未来增长潜力。

业绩回顾

Pekat在2025年核心收益表现强劲，营收同比增长113%至6.1亿令吉，核心盈利同比增长143%至4700万令吉。这一业绩超出PhillipCapital和市场普遍预期的104%和98%。各业务板块表现出色，其中太阳能光伏（+97%）、接地与防雷（ELP）（+42%）以及电力分销（PDE）（>100%）业务贡献显著。高利润的ELP和PDE业务收入结构优化，使得EBITDA利润率提升1.1个百分点至13.7%。

然而，报告也提到，第四季度营收虽环比增长35%，主要由太阳能光伏（PV）业务带动，该业务受益于CGPP项目下的EPCC工程进度确认而实现60%的增幅。但由于低利润太阳能光伏业务收入占比增加，EBITDA利润率环比小幅下滑1.1个百分点。

前景展望与评级上调

展望未来，PhillipCapital预计ELP和PDE业务对盈利的贡献将逐步增强，这得益于持续的数据中心投资和马来西亚国家能源公司（TNB）的资本支出扩张。投行因此上调了2026-27财年的每股收益预测7-12%，并纳入了新的21年期购电协议（PPA），预计将贡献400万令吉的税后净利。此外，投行将未来订单补充假设上调至2026-27年每年RM6亿-RM7.5亿，并首次引入2028财年每股收益预测10.4仙，同比增长12%。

尽管Pekat今年以来股价回调16%，目前的交易价格仍略低于其三年平均水平。投行认为，Pekat的协同商业模式将受益于马来西亚可再生能源（RE）计划，并且其在ELP领域处于领先市场地位，具备长期增长潜力。

主要风险

报告同时提示了主要下行风险，包括政府可再生能源政策变化、项目执行延迟、激烈的市场竞争以及太阳能光伏面板价格波动。

综合考量，PhillipCapital维持对Pekat的“买入”评级，并上调目标价至RM1.93，较上次收盘价RM1.33有45.1%的潜在回报。