马来西亚股票分析报告

家禽及畜牧综合企业 Leong Hup International Bhd (LHI) 公布，受益于强劲的息税前利润率和成本控制，其2025财年（FY25）核心盈利表现卓越，超出市场预期。对此，投行TA Securities维持其“买入”评级，并将目标价从RM0.83上调至RM1.07，意味着较当前股价有显著上涨空间。

业绩回顾

LHI在FY25录得核心盈利5.011亿令吉，同比增长16.8%，远超TA Securities和市场共识的预期，分别达到预测值的117%和130%。尽管FY25营收同比下降5.2%至88亿令吉，但盈利增长主要得益于2025财年第四季度（4QFY25）强劲的息税前利润（EBIT）率以及利息支出大幅减少32.5%至7700万令吉。

具体来看，畜牧与家禽相关业务在FY25表现强劲，息税前利润同比增长20.2%至4.289亿令吉，即便营收保持在54亿令吉的稳定水平。这一改善主要源于马来西亚、新加坡、越南和菲律宾市场更高的利润率，得益于饲料成本下降和平均售价（ASP）的提升。

然而，饲料加工业务在FY25面临挑战，营收同比下降11.7%至34亿令吉，息税前利润同比下降9.3%至4.951亿令吉。这主要是由于马来西亚的平均售价和销售量下降、印度尼西亚的平均售价下降以及越南的销售量疲软所致。

前景展望与挑战

管理层对LHI在FY26的业绩表现保持乐观，预计将维持令人满意的水平，主要基于饲料投入成本前景稳定以及公司持续严格的成本管理策略。基于对FY26和FY27息税前利润率分别上调2.1个和2.4个百分点的假设，TA Securities将LHI未来两年的盈利预测分别上调了24.9%和28.7%。

同时，LHI也面临一项重大挑战。2026年2月23日，公司已启动司法审查程序，以挑战马来西亚竞争委员会（MyCC）对其子公司Leong Hup Feedmill Malaysia Sdn Bhd处以的1.575亿令吉罚款决定，该罚款涉及一起价格操纵卡特尔案。TA Securities指出，在最坏情况下，如果全额支付该罚款，集团的备考净负债率将从0.3倍增至0.4倍，这笔罚款约占公司FY26核心盈利预测的28.8%。

TA Securities表示，鉴于公司强劲的盈利表现和积极的未来展望，维持“买入”评级，并将目标价上调至RM1.07。