DOGT: D&O Green Technologies: 业绩承压挑战重重，投行下调评级至‘持有’

吉隆坡——鉴于D&O Green Technologies (DOGT MK)近期业绩表现不及预期，且未来前景面临多重挑战，投行PhillipCapital已将其评级从之前的“买入”下调至“持有”，并将其12个月目标价降至RM0.43。此次目标价相较于最新交易价RM0.47，意味着潜在下跌空间为8.5%。

业绩回顾

D&O Green Technologies 2025财年的核心盈利表现明显低于市场预期。公司实现核心盈利RM2700万，同比大幅下降50%，主要原因是毛利率低于预期。全年营收同比下滑8%至RM9.9亿，这主要是受全球汽车市场持续疲软影响，导致生产量受限。在此背景下，EBITDA利润率同比收缩7.4个百分点至8.1%。尽管核心盈利未达PhillipCapital预期，但仍符合市场共识，反映出利润率低于预期的普遍问题。

在2025财年第四季度，公司营收环比下降3%至RM2.48亿，这主要受不利汇率影响，即便发货量保持稳定。报告期内，D&O录得账面净亏损RM6000万，其中大部分亏损源于高达RM4700万的库存减值。据了解，该减值主要针对三年以上未动销的存货以及管理层对旧产品的审慎核销。经调整后，第四季度核心净亏损为RM1400万，而2024年同期为核心净盈利RM1300万。

前景展望与面临挑战

管理层预计2026财年将实现个位数销量增长，毛利率和净利润率将分别恢复至15-17%和3-5%的正常水平。然而，PhillipCapital认为，在即将到来的季度，D&O仍将面临亏损，且持续的汇率逆风将进一步加剧这一局面。目前，公司的盈利可见性较差，且复苏轨迹充满不确定性，导致投资者情绪可能保持谨慎，直至出现更明确的盈利企稳迹象。

PhillipCapital指出的主要风险包括：马来西亚林吉特汇率波动、客户流失、生产中断以及全球汽车销售市场的长期疲软。

评级调整

考虑到疲软的利润率假设，PhillipCapital已将D&O 2026-2027财年的每股收益（EPS）预测下调33-41%。此外，由于盈利可见性和复苏前景的不确定性，投行已将估值方法从市盈率（P/E）转向市净率（P/BV）。新的12个月目标价RM0.43是基于0.7倍2026财年市净率（低于三年平均值2个标准差），此前目标价为RM1.23。