QL: QL Resources (QLG MK): 9MFY26业绩符合投行预期，面临挑战下评级维持“中性”

RHB投行近期发布研究报告，维持对QL Resources (QLG MK)的“中性”评级，目标价设定为RM3.94，较最后交易价RM4.00有2.0%的下行空间。报告指出，该公司截至2026年3月止九个月（9MFY26）的业绩表现符合RHB内部预期，但略低于市场普遍预期。

业绩回顾与分析

在9MFY26财年，QL Resources实现净利润3.37亿令吉，同比下降7%。营收为52亿令吉，同比小幅下滑1%。尽管便利店（CVS）和棕榈油与清洁能源（POCE）业务的贡献增加，部分抵消了海洋产品制造（MPM）和综合畜牧业（ILF）业务的疲软，但所有业务部门均因各自挑战未能实现增长，导致税前利润（PBT）同比下降8%至4.89亿令吉。

其中，CVS业务因门店平均销售额下降、消费者情绪谨慎以及市场竞争激烈，录得最显著的跌幅。然而，在2026财年第三季度（3QFY26）的表现有所改善，营收环比增长4%至18亿令吉，主要得益于POCE业务贡献增加以及更高的生物能源和水处理项目交付量，同时原棕油（CPO）销售吨位也有所提升。受益于MPM业务在季节性改善下的表现，3QFY26的PBT环比增长6%。

前景展望与挑战

展望未来，RHB预计MPM业务将持续改善，主要得益于鱼粉和鱼糜平均售价的上涨，以及鱼糜产品价格调整带来的利润稳定。此外，公司扩大符合“基本援助金（SARA）”资格的冷冻食品类别，也将为MPM业务带来利好。

综合畜牧业（ILF）预计也将迎来改善，这得益于更高的饲料平均售价和因印尼当局即将实施大豆粕进口机制而提前进口带来的销量增长。马来西亚较高的鸡蛋价格和较低的饲料成本也将提升ILF业务的盈利能力。

然而，CVS业务预计将继续面临盈利疲软的挑战，管理层正计划加强营销和促销活动，以期提振销量。

投行观点与风险提示

RHB投行认为，尽管QL Resources目前的增长并不突出，但其多元化和主食导向的业务模式使其基本面依然稳固。在当前不确定的全球宏观经济环境下，这些防御性属性具有吸引力。报告提醒投资者关注潜在风险，包括投入成本的急剧上升以及扩张计划的重大延迟。