AAX: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

亚洲领先的低成本长途航空公司亚航长程（AirAsia X Berhad, AAX）近期公布了其2025财年第四季度及全年业绩，表现远超市场预期。根据Public Investment Bank的最新研究报告，该行重申对亚航长程的“增持”评级，并将其12个月目标价从RM2.15上调至RM2.80，较当前最后交易价RM2.05有36.6%的潜在上涨空间。

业绩回顾

报告显示，亚航长程在2025财年第四季度实现了5.9%的净营业利润率（NOP），净营业利润达RM5.54亿令吉，显著超越管理层3%至5%的目标区间。这使得公司2025财年全年净营业利润达到RM13.2亿令吉，不仅大幅扭转了2024财年的净营业亏损RM5.5亿令吉的局面，也远超Public Investment Bank自身和市场普遍预期的177%及157%。

尽管2025财年营收同比持平于RM222亿令吉，且载客率因泰国市场疲软从2024财年的93%下降至84%，但公司通过有效的成本控制和运营优化实现了盈利能力的显著提升。有利的燃油价格、维护成本的正常化以及机队和航线网络的持续优化是推动业绩增长的关键因素。每可用座位公里成本（CASK）同比下降9.0%至4.26美分，预计未来将继续保持在可控范围内。

前景展望

展望未来，Public Investment Bank对亚航长程的业绩持乐观态度，并将2026-2027财年的盈利预测平均上调了30%。亚航长程预计2026年第一季度将实现强劲开局，得益于假日高峰季和强劲的远期预订。为满足不断增长的旅行需求，公司计划增加主要枢纽的新航线和航班频率。针对中国和印度的免签及电子签证政策将持续支撑高载客率和运力增长。

在全球层面，亚航长程正在巴林设立其首个国际枢纽，旨在提供飞往伦敦的经济航班，并计划将亚洲与中东、欧洲及其他地区连接起来，进一步拓展其全球业务版图。

投行观点

Public Investment Bank强调，尽管面临飞机限制和泰国旅游市场早期的挑战，亚航长程仍展现出强大的盈利能力和战略执行力。通过提升运营效率和抓住市场复苏机遇，公司有望在未来继续保持强劲增长。此次上调目标价及重申“增持”评级，反映了投行对亚航长程未来表现的信心。