TAANN: TA ANN HOLDINGS: 核心盈利稳健增长，投行维持“增持”评级

PUBLIC INVESTMENT BANK（PIVB）最新研究报告指出，TA ANN HOLDINGS (TAH) 在2025财年（FY25）表现稳健，其核心净利润符合该投行及市场预期。尽管面临一些市场挑战，公司通过有效的成本控制和各业务板块的协同效应，展现出良好的韧性。PIVB维持TAH的“增持”（Outperform）评级，目标价RM5.64不变。

业绩回顾

扣除一次性外汇收益、不动产冲销及少数股东权益影响后，TAH在FY25录得核心净利润RM2.112亿，较去年微幅增长。这一业绩完全符合PIVB及市场分析师的全年预期，分别达到100%和102%。第四季度（4QFY25）核心净利润同比增长22%至RM6,000万，主要得益于种植园业务盈利的强劲增长及木材业务亏损的显著收窄。

FY25全年销售额同比增长17.1%，而4QFY25销售额同比强劲增长28%，从RM4.63亿增至RM5.90亿，这主要归因于木材和棕油两大业务板块销售贡献的提升。其中，木材销售额同比增长27%，得益于原木销售量飙升59%及胶合板销售量增长21.7%。尽管4QFY25原木出口均价略有下降4.1%至每立方米208美元，胶合板价格也微降至每立方米464美元，但原木出口量飙升63.5%，胶合板产量也增长43%，有效抵消了价格压力，使得木材业务亏损几乎减半至RM1,100万。

棕油业务表现尤为突出，销售额同比增长27.2%。这主要得益于油棕果（FFB）产量强劲增长27%，尽管原棕油（CPO）均价有所下滑。种植园业务盈利同比飙升48%至RM1.232亿。值得一提的是，4QFY25的CPO生产成本平均降至每吨RM1,700，将全年生产成本拉低至每吨RM2,000，显示出公司在成本控制方面的显著成效。

前景展望与管理层指引

管理层对未来持积极态度，预计FY26油棕果（FFB）产量目标为77万吨，同比增长12%，平均FFB产量预计达到每公顷18吨。公司已完成过去两年的施肥工作，预计今年肥料成本将增加5%。TAH将继续推进积极的再种植计划，目标种植面积为2,900公顷，同时新增成熟种植面积将低于500公顷。此外，位于泛婆罗洲大道沿线的2,000公顷种植园可能在未来进行资产货币化。生产成本方面，管理层预计会略微上升至每吨RM2,100，主要受肥料成本上涨影响。公司计划购置一台先进采收机械，以优化民都鲁平坦地区的作业效率。

综合来看，PIVB认为TAH的表现符合预期，盈利质量良好。尽管木材业务面临价格波动，但棕油业务的稳健增长和成本控制能力将支撑其未来的盈利表现。鉴于公司积极的扩张和成本优化策略，PIVB维持对TAH的“增持”评级，目标价RM5.64，预期潜在回报率为22.0%。