| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM1.29 (+55.1%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.83 |
| 投行建议 |
马来西亚电力与公用事业公司Malakoff Corporation Berhad (MALAKOF)近期公布的2025财年第四季度业绩显示，核心净亏损为670万令吉。尽管如此，全年核心净利润达到1.465亿令吉，分别超出TA Securities和市场共识预期的126%和123%，表现优于预期。TA Securities维持对Malakof的“买入”评级，目标价定为1.29令吉，认为公司前景展望积极。
业绩回顾与挑战
第四季度的亏损主要源于Tanjung Bin Energy (TBE) 的容量付款损失以及因火灾事故（涉及烟气脱硫设备和烟囱隧道）导致的可用性目标罚款准备金。此外，Tanjung Bin Power (TBP) 也受到汽轮机故障的影响。然而，这些负面影响部分被TBE火灾事故相关的保险索赔、TBE和TBP的积极燃油利润以及煤炭净可变现价值回拨所抵消。
TA Securities指出，2025财年第四季度标志着Malakof的盈利低谷，预计从2026财年第一季度开始将逐步复苏。TBE已于2026年1月28日恢复运营，成功完成了烟囱烟道修复工作并实施了烟气脱硫系统的旁路。与此相关的财务损失已部分由保险金覆盖。同时，Tanjung Bin Complex (TBC) 码头的煤炭卸载机倒塌事件的修复工作预计将于2026年3月完成。
前景展望与增长动力
展望未来，Malakof展现出强劲的增长潜力。在NewGen25招标的第一类项目中，该公司脱颖而出，成功获得了三家发电厂（SEV、Prai和GB3）的电力购买协议（PPA）延期，总容量达2.1GW，延期至2029年12月。初步估算，这些PPA延期有望使公司盈利提高高达17%，其中Prai最早将于2026财年第二季度投入商业运营。
此外，Malakof还在与监管机构谈判，以开发位于森美兰和吉打州的两个新发电资产，潜在总容量为2.8GW。同时，公司正在马六甲士莪乌当开发一座废转能（WTE）电厂，日处理能力1056吨，发电容量22MW，并已签署为期34年的特许经营协议，预计2026财年第二季度动工建设。
投行观点
TA Securities重申对Malakof的“买入”评级，并维持1.29令吉的目标价。该投行看好Malakof强大的产能补充前景，并认为其目前估值偏低，2026财年企业价值/EBITDA为4.7倍，低于5.2倍的历史平均水平。
