KLK: Kuala Lumpur Kepong: 首季核心盈利下滑但符合预期，投行维持中性评级并调整目标价

吉隆坡甲洞（Kuala Lumpur Kepong，简称KLK）日前公布了其2026财年第一季度的财务业绩。尽管核心净利同比有所下滑，但这一表现符合投行及市场普遍的全年预期。为此，PUBLIC INVESTMENT BANK维持了对KLK的“中性”评级，并根据对2027财年估值的加总估值法（SOP）将目标价调整至RM21.39。

业绩回顾与分析

在剔除土地处置收益、外汇亏损及衍生品收益等一次性项目后，KLK在2026财年第一季度录得RM3.073亿的核心净利，较去年同期下降19.8%。然而，这一数字分别占PUBLIC INVESTMENT BANK和市场共识全年预期的26%和23%，显示其业绩符合预期。同期，公司营收增长6.8%至RM63.483亿，环比亦增长0.7%。

制造业务成为本季度的亮点，销售额同比增长14.2%，从RM47亿增至RM54亿，主要得益于油脂化学业务销量的改善。该部门实现了RM4200万的利润贡献，成功扭转了此前亏损局面，并受益于油脂化学部门的业绩提升、非油脂化学部门亏损减少以及炼油业务的扭亏为盈。

然而，种植业务销售额同比下降25.2%至RM7.95亿，主要受棕榈原油（CPO）价格走低影响。尽管如此，得益于生产成本的轻微下降，种植业务利润同比增长10%至RM6.35亿。同期，鲜果串（FFB）产量同比增长6.5%至150万吨。

产业业务销售额则同比大幅下降36.3%至RM2810万，主要由于Bdr Seri Coalfields项目确认的销售额减少，这拖累了集团的核心盈利。此外，其他非核心业务也录得RM3710万的亏损，进一步对核心净利造成压力。

前景展望与投行观点

管理层对2026财年的前景持谨慎乐观态度，目标是实现鲜果串产量5-9%的增长，并预计生产成本将保持在每吨RM2,000以下。KLK计划在2026财年投入RM12亿的资本支出，其中50%将用于未成熟种植区域，30%用于制造业务，其余15%用于产业开发。

PUBLIC INVESTMENT BANK指出，此次对KLK目标价的调整是将估值基准年推迟至2027财年，并沿用加总估值法。尽管核心盈利有所波动，但公司在成本控制和制造业务的转型方面展现出韧性。因此，投行维持“中性”评级，目标价RM21.39较最新交易价RM19.18有11.5%的潜在上涨空间。本季度公司未宣派股息。