MALAKOF: MALAKOFF CORPORATION BERHAD: 第四季度业绩受挫，全年核心净利超投行预期但面临挑战

业绩回顾

马拉科夫公司（Malakoff Corporation Berhad）公布了其2025财年第四季度（4QFY25）的业绩报告。报告显示，该公司核心税后归母净利润（core LATAMI）为2900万令吉，较上一季度的2820万令吉和2024财年第四季度的4870万令吉出现下滑。业绩下滑主要归因于丹绒宾能源（TBE）烟气脱硫（FGD）系统发生的火灾事故，导致能源和容量支付减少，并计提了可用性目标罚款准备金。

尽管第四季度业绩表现不佳，但就整个2025财年而言，马拉科夫的核心税后归母净利润达到9600万令吉，超出了公共投资银行（PublicInvest Research）估计的32.1%，但仍低于市场共识的18.8%。

前景展望与挑战

管理层已确认，TBE在成功完成烟囱烟道修复工程并实施临时FGD旁路系统后，已于2026年1月28日全面恢复商业运营，这略晚于此前预期的2025年12月底。尽管恢复有所延迟，但新的五年期合同区块于2026年1月生效，重置了TBE的非计划停运率（UOR）并恢复了可用容量，在一定程度上缓解了火灾事故的影响。

然而，公司目前面临的另一大挑战是丹绒宾综合码头煤炭卸载机（CUL 20）于2025年12月16日坍塌，导致所有三条输送带受损。此事件严重扰乱了煤炭处理业务，对丹绒宾电力（TBP）和TBE的煤炭处理和库存构成潜在风险。尽管禁令通知已被解除，修复工作正在进行中，并计划于2026年3月完成，但过渡期的限制引发了对煤炭物流的担忧。据估计，现有煤炭库存仅可维持一到两个月，这意味着如果修复工作进一步延迟，将面临有限的缓冲空间。

投行评级

鉴于上述运营不确定性和资产修复相关的执行风险将持续影响其近期的盈利可见性，公共投资银行维持对马拉科夫公司的“表现逊于大市”（Underperform）评级，目标价保持在0.78令吉不变。投行强调，持续的库存补充和修复时间表仍是关键的监测因素。