BMGREEN: BM Greentech: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

PhillipCapital发布的最新研究报告指出，BM Greentech (BMG) 在截至2026年3月31日的财年首九个月（9MFY26）核心盈利表现平稳，同比增长0.3%，符合公司内部预期，但略低于市场普遍预期。公司第三财季（3QFY26）盈利环比大增40%至1300万令吉，显示出强劲的业绩改善势头。鉴于其稳健的增长前景和战略市场定位，PhillipCapital维持对BMG的“买入”评级，目标价RM2.25。

业绩回顾与分析

报告显示，BMG在9MFY26期间实现收入4.09亿令吉，同比增长7%。这一增长主要得益于水处理业务贡献的大幅提升（同比增长32%）以及持续进行的CGPP公用事业规模太阳能项目带来的太阳能收入增长（同比增长24%），同时完整并表Plus Xnergy (PXH)也对收入有所贡献。然而，生物能源业务表现疲软（同比下降7%），生产活动减少。此外，由于低利润率的公用事业规模太阳能项目贡献增加，导致EBITDA利润率下降3个百分点至11.2%。尽管太阳能收入强劲增长，但由于项目组合不佳及更高的债务拨备，太阳能业务的税前利润（PBT）大幅下滑87%至160万令吉，拖累了整体核心净利润的增长。

值得关注的是，公司在3QFY26实现盈利1300万令吉，环比增长40%。这主要得益于生物能源业务利润率的改善以及水处理业务项目交付量的增加。不过，太阳能部门受住宅市场活动下降的影响，录得税前亏损130万令吉。

前景展望与投资建议

PhillipCapital预计，BMG的盈利动能将在4QFY26进一步加强。这主要由数据中心和电池储能系统（BESS）对先进水处理解决方案的需求增长所驱动。太阳能业务预计将把重点放在BESS领域，提供最大需求削峰等成本优化解决方案，以帮助客户降低峰值费用并提高不断变化的关税结构下的整体能源效率。

PhillipCapital维持对BMG的“买入”评级，SOP估值法得出的目标价保持在RM2.25不变。分析师认为，BMG拥有引人注目的增长前景、由国家能源转型路线图（NETR）倡议推动的巨大可寻址市场，并作为一家专注于ESG的能源解决方案公司具有吸引力。报告提醒，潜在风险包括政府政策的意外变化或延迟以及原材料价格波动。