KOSSAN: Kossan Rubber Industries Berhad: 成本效益驱动业绩表现稳健，获投行维持“买入”评级

根据TA Securities发布的最新研究报告，康森橡胶工业有限公司（Kossan Rubber Industries Berhad，简称Kossan）在2025财年取得了稳健的业绩表现。该投行维持对Kossan的“买入”评级，并设定目标价为每股1.30令吉，较最新交易价1.05令吉有23.6%的潜在上涨空间。

业绩回顾

Kossan 2025财年核心净利润为1.378亿令吉，基本符合TA Securities全年预期的98.1%及市场共识预测的103.6%。尽管营收同比下降8.8%至17.5亿令吉，但公司净利润仍同比增长27.9%。盈利增长主要得益于手套和洁净室部门贡献的改善，以及有效税率降至12.9%（降低了10.4个百分点）。其中，手套部门的税前利润（PBT）在成本优化和生产成本降低的推动下增长了36.7%；洁净室部门的税前利润也从2024财年的1110万令吉增至1240万令吉。

然而，技术橡胶产品（TRP）部门的表现则不尽如人意，其税前利润同比下降46.2%至1620万令吉，主要受营收下降6.8%至1.878亿令吉拖累。该部门还受到马币走强、不利的产品组合（利润率较低）以及生产成本上升的影响，导致其税前利润率下降6.3个百分点至8.6%。此外，2025年第四季度公司税前利润环比微降1.4%至4440万令吉，主要由于洁净室和TRP部门业绩走弱。管理层指出，价值3560万令吉的手套出货因港口拥堵推迟至2026年1月。

前景展望

展望未来，TA Securities预计手套行业在2026年仍将处于供过于求的环境。尽管如此，TA Securities对Kossan在2026财年实现盈利增长充满信心。这主要得益于公司持续推进的成本优化举措、运营效率的提升以及多元化手套产品系列的扩展，这些措施将有助于维持利润率。报告认为，手套部门预期中的改善将部分抵消TRP部门面临的持续挑战，包括成本压力和市场不确定性。

鉴于2025财年业绩数据，TA Securities已将Kossan 2026/2027财年的盈利预测分别上调了4.5%和4.4%。

估值与建议

TA Securities重申对Kossan的“买入”评级，目标价维持在每股1.30令吉，基于2026财年市净率0.9倍。截至2025年12月，该集团的现金和投资总额为16亿令吉，显示出其稳健的财务状况。