SUNCON: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

建筑公司Sunway Construction (SCGB MK) 在2025财年表现出色，其核心净利润达到4.25亿马币，同比大幅增长148%，远超投行RHB及市场预期。这一亮眼业绩主要得益于现有数据中心（DC）项目进展速度快于预期。公司建筑部门的税前利润（PBT）在2025年第四季度飙升45%，PBT利润率高达16.5%，这主要归因于成本控制和快速公交系统（RTS）Link项目带来的利润重新校准。值得一提的是，PSR-MNC数据中心项目截至2025年第四季度末已完成74%。此外，公司宣布派发每股9仙的中期股息，使总股息派发达到每股50.5仙。

前景展望

尽管面临手头订单略有下降的挑战（从2024年第四季度末的71亿马币降至2025年第四季度末的约57亿马币），Sunway Construction的未来展望依然积极。截至2025年第四季度末，公司活跃投标项目高达175亿马币，其中约80%与数据中心项目相关。RHB因此将公司2026财年的订单补充假设从55亿马币上调至60亿马币，与公司自身目标一致。预计未来新订单可能来源于与母公司相关的房地产项目，例如芙蓉中央车站，以及士乃（Sedenak）JHB1X0数据中心的潜在扩建工程。

评级与目标价

鉴于公司业绩超出预期，RHB将Sunway Construction的2026-2027财年盈利预测分别上调13%和14%，并引入2028财年的盈利预测。投行维持了Sunway Construction的“买入”评级，目标价从7.35马币上调至7.96马币，对应着26%的潜在回报空间，并预计2026财年股息收益率约为5%。此目标价基于23.5倍的2026财年预期市盈率。

估值与风险

报告指出，Sunway Construction目前的交易市盈率为18.5倍（基于2027财年），预计随着数据中心项目带来更高的利润率和更快的周转时间，其估值将进一步提升。此外，如果公司能够获得槟城轻轨（LRT）项目的任何合同，这将成为股价重估的关键催化剂。然而，值得注意的是，公司的ESG评分从3.3下调至3.2，原因是其在可再生能源项目方面的参与度低于同行Gamuda和Binastra Corp。主要下行风险是新订单获取不及预期。