SPTOTO: Sports Toto: 业绩逊预期，RHB下调评级至“中性”，目标价降至RM1.48

RHB投行近日发布研究报告，将Sports Toto (SPTOTO) 的评级从“买入”下调至“中性”，并将其目标价从每股1.55令吉下调至1.48令吉。此举主要基于该公司2026财年上半年业绩表现不及预期，尤其受到英国汽车经销业务亏损扩大的拖累。

业绩回顾

Sports Toto在2026财年上半年录得6720万令吉的核心盈利，同比大幅下滑26.1%。这一业绩表现显著低于RHB投行及市场普遍预期，仅达到全年预测的37.3%至36.6%。业绩逊色主要归因于其英国汽车经销业务的亏损扩大，该业务面临新实施的英国劳工法规导致员工成本上升、运营成本高企以及近期土地收购带来的折旧增加等不利因素。

尽管核心盈利表现疲软，Sports Toto仍宣布派发每股0.03令吉的第二次中期股息，符合市场预期。公司2026财年第二季度营收为15亿令吉，环比下降1.4%，同比持平；2026财年上半年营收则达到30亿令吉，同比增长1.6%，主要得益于上半年额外的开彩次数。第二季度核心盈利为4510万令吉，环比大幅增长104.2%，但同比下降9.2%，环比增长主要是在2026财年第一季度高企的63.4%派彩率正常化后实现。

前景展望与挑战

展望未来，Sports Toto的博彩业务面临非法万字票运营商（NFOs）日益猖獗的挑战，这些非法平台通过数字渠道提供便捷服务，是受监管市场难以完全匹敌的。此外，NFO业务预计将继续面临年轻一代参与度低的困境。与此同时，公司英国汽车经销业务的利润率可能继续承压，主要受高企的运营成本和近期土地收购带来的更高折旧所影响。

估值与评级调整

鉴于英国汽车经销业务利润率下降，RHB投行下调了Sports Toto 2026至2028财年的盈利预测，分别下调8.1%、1.5%和2.8%。新的目标价为1.48令吉，其中纳入了基于公司3.1分的ESG得分（高于全国中位数）的2%ESG溢价。尽管近期缺乏明确的催化剂，但RHB认为，Sports Toto仍以其韧性强的博彩业务所支撑的强劲股息派发（2027财年股息收益率约为7%）而具有吸引力，被视为防御性收益股。

主要风险

报告指出，Sports Toto面临的主要风险包括不利的“运气”因素、政府政策变化以及低于预期的彩票销售额等。