KOSSAN: Kossan Rubber: 成本效益驱动业绩超预期，投行维持‘买入’评级

【吉隆坡】根据PhillipCapital的最新研究报告，领先手套制造商Kossan Rubber (KRI MK)在2025财年取得了超出市场预期的核心净利润表现。尽管营收有所下滑，但得益于卓越的成本控制，公司盈利能力显著提升。

业绩回顾

报告指出，Kossan Rubber 2025财年全年营收同比下降9%至17亿令吉，主要受Putra Heights燃气管道爆炸导致的10天停产影响。尽管营收面临压力，但由于原材料成本的降低，公司毛利率得到改善，核心EBITDA利润率提升3.4个百分点至15.1%，推动核心盈利同比增长32%。全年核心净利润达到1.54亿令吉，不仅符合PhillipCapital的预期，更超出市场普遍预测的116%。

在季度表现方面，各主要部门表现不一。手套和洁净室部门营收小幅增长2.3%和2.2%，而技术橡胶制品部门由于交付量下降15.6%而出现下滑。基于PhillipCapital的测算，2025年第四季度的销售量约为48亿件，产能利用率大致稳定在65%左右。

前景展望与挑战

PhillipCapital维持对Kossan Rubber的“BUY（买入）”评级，并重申12个月目标价RM1.36不变，该目标价基于2026财年预期账面价值的0.9倍市净率。报告预计公司2028财年每股收益将达到8.2仙，同比增长8.3%。

Kossan Rubber的资产负债表保持强劲，拥有16亿令吉的净现金，这为未来潜在的特别股息提供了空间。然而，报告也警示了几项关键风险，包括中国手套制造商产能的恢复、销售量和平均售价（ASP）复苏不及预期，以及原材料和天然气价格上涨的风险。

关于美国对中国手套新征收15%的全球关税，PhillipCapital认为，鉴于马来西亚手套制造商在美国市场占据主导地位（约60%）且中国手套制造商在该市场份额较低（约6%），预计对马来西亚手套制造商的影响将微乎其微。