KOSSAN: KOSSAN RUBBER INDUSTRIES BERHAD: 成本效益驱动净利超预期，投行维持“跑赢大市”评级

吉隆坡 – 科善橡胶工业有限公司（Kossan Rubber Industries Berhad）在最新财报中展现出强劲的净利增长势头，尽管营收受到挑战，但得益于有效的成本控制，其业绩表现超出了预期。公众投资银行（Public Investment Bank）因此重申了对其股票的“跑赢大市”评级，并将目标价维持在RM1.50不变。

业绩回顾

报告指出，科善橡胶2025财年净利同比增长27.9%至1.513亿马币，核心净利亦增长26.9%至1.233亿马币。尽管全年营收同比下降8.8%至17.5亿马币，但运营开支、融资成本及税项的显著降低，有效提升了公司整体盈利能力。在2025财年第四季度，公司实现净利4670万马币，同比大幅增长68.5%；核心净利为4100万马币，同比增长73.6%。公司整体税前利润率从2024财年的8.2%提升至2025财年的10.0%，这主要得益于生产效率的提高。

运营挑战与现状

然而，科善橡胶在2025财年的营收仍面临多重挑战。年营收下降主要受4月份因管道爆炸导致10天停产、交货量减少以及令吉兑美元走强等因素影响。第四季度营收同比下降15.1%，主要由于手套业务（下降16.5%）和洁净室业务（下降26.3%）的贡献减少，部分被技术橡胶产品业务（增长8.8%）的营收增长所抵消。管理层指出，手套业务部分受港口拥堵影响，导致部分出货延迟，预计将在2026年1月确认相关收入。

前景展望

展望2026财年，公众投资银行预计科善橡胶的洁净室业务将保持稳定，而手套和技术橡胶产品业务则将继续面临挑战。手套行业的持续供过于求预计将对平均售价（ASP）构成压力，且令吉走强可能侵蚀利润。

尽管存在挑战，投行对科善橡胶的未来前景依然保持乐观。这主要得益于医疗保健和工业领域对手套的稳定需求，以及公司通过自动化和数字化持续推进的成本优化措施。此外，公司高达16亿马币的强劲净现金头寸，为应对短期市场逆风提供了坚实的缓冲。

基于上述分析，公众投资银行重申对科善橡胶的“跑赢大市”（Outperform）评级，目标价维持在1.50马币不变，该评级基于1.0倍市净率。目前股价以0.7倍的未来一年市净率交易，估值被认为偏低。