MHB: Malaysia Marine and Heavy Engineering Holdings Bhd: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

马来西亚海洋与重型工程控股有限公司（Malaysia Marine and Heavy Engineering Holdings Bhd, MHB）在2025财年录得强劲业绩，其核心净利润远超投行TA Securities和市场普遍预期，主要得益于重型工程项目顺利收尾带来的成本效益。鉴于此，TA Securities维持了对MHB的“买入”评级，并上调了目标价。

业绩回顾

MHB报告称，2025财年核心净利润达到1.183亿令吉，分别达到TA Securities全年预测的187.3%和市场普遍预期的147.4%，显示出远超预期的表现。这一优异表现主要归因于重型工程项目在完成阶段实现了有利的收尾效益。

尽管第四季度营收同比下降28.9%至5.817亿令吉，这主要由于重型工程业务的多个项目接近完成，而新获项目尚处于早期执行阶段，但公司核心净利润仍同比增长126.5%至5800万令吉（去年同期为2560万令吉），再次印证了重型工程部门高效的项目执行和成本控制能力。同时，海洋业务在船舶改装和液化天然气（LNG）维修活动增加的推动下，实现了73.5%的强劲增长，部分抵消了重型工程业务的收入下滑。

前景展望

展望未来，TA Securities已将MHB 2026财年和2027财年的盈利预测分别上调18.2%和17.8%，并首次引入2028财年1.316亿令吉的核心净利润预测。此次调整反映了对重型工程和海洋业务利润率假设的提高，以及对公司持续强劲表现的信心。

在重型工程领域，MHB的订单簿维持在40亿令吉的稳定水平，为公司提供了直至2029年的盈利可见性。此外，约140亿令吉的潜在新项目投标额预示着未来的增长潜力。

海洋业务继续保持稳定表现，2025财年共完成了87艘船舶维修保养工作，其中包括创纪录的26艘LNG运输船。该部门的增长势头预计将得到10亿令吉海事订单的支撑，主要来自浮式生产装置（floater）的转换项目。

尽管碳捕集与封存（CCS）业务在2025财年的贡献有所放缓，降至4.927亿令吉（2024财年为13亿令吉），这主要是由于Kasawari CCS项目接近完成。管理层表示，未来的CCS贡献将由TenneT的2GW项目持续执行所驱动。风能业务在2025财年贡献了约2.28亿令吉，占总营收的11.5%，较2024财年的2300万令吉显著增长，预计随着项目执行加速，该业务的盈利将进一步提升。

投行评级与目标价

TA Securities维持对MHB的“买入”评级。该投行将目标价从每股0.49令吉上调至0.53令吉，基于0.60倍2026财年市净率（CY26 P/B）并纳入3%的ESG溢价。新目标价较最后交易价0.385令吉有36.4%的潜在上涨空间。