ECONBHD: Econpile Holdings: 订单增长驱动预期盈利，RHB下调目标价至RM0.44但仍建议“买入”

业绩展望与订单情况

投行RHB最新研究报告指出，Econpile Holdings (ECON MK) 预计在2QFY26季度实现核心净利润200万至300万令吉，相比2QFY25的190万令吉有所增长。这一预期得益于其订单簿中项目进度款的增加。截至1QFY26末，公司订单总额已达6.46亿令吉。

公司在年初至今（YTD-FY26）获得了约3.37亿令吉的新合同，接近其4亿令吉的年度内部目标，也接近FY25全年3.9亿令吉的新合同额。RHB估算，Econpile的最新剩余订单簿已增至约7亿令吉，创下自2QFY22以来的新高。

前景展望与面临挑战

RHB对Econpile在马来西亚即将推出的基础设施项目，特别是铁路和公路相关工程中的表现持乐观态度。公司凭借其在大型基建项目上的扎实记录，有望成为多个新项目的主要承包商。例如，它已参与金马仑高原公路升级项目（6500万令吉，2024年建成）和彭亨州甘榜武吉丁（Kampung Binjai, Kuala Lipis）的桥梁项目（4000万令吉，2025年建成）。此外，Econpile被视为Ahmad Zaki Resources (AZRB MK) 最新获得的总值4.3亿令吉金马仑高原新绕道及联邦公路升级工程的潜在领先承包商之一。

然而，报告也指出了未来的挑战。RHB将FY26-28F的盈利预测下调2%至5%，主要原因是对FY26年度新合同补给价值设定更为保守（从6亿令吉下调至4.5亿令吉），以及下调目标市净率（P/BV）至1.8倍（此前为2.1倍）。此调整旨在反映部分项目（如Sungai Klang Link, SKL）可能面临的延期。尽管SKL项目（预计打桩工程价值3亿至5亿令吉）被视为重估催化剂，但其启动时间可能推迟至FY27，双方谅解备忘录已延长至2027年2月。报告强调，尽管FY26F-28F的盈利预期较FY22-24的核心亏损有所增长，但仍未恢复到FY18年核心盈利8700万令吉的水平。

估值与投资建议

考虑到其稳健的业绩记录和相对较低的估值（FY27F市净率0.9倍远低于十年平均值1.8倍），RHB仍维持对Econpile Holdings的“买入”评级。尽管评级保持不变，但鉴于上述盈利预测调整和项目延迟风险，目标价（TP）已从RM0.50下调至RM0.44。相较于当前股价RM0.23，这一新目标价仍具有91%的上涨空间。此次目标价包含6%的ESG折扣，并与公司十年平均历史市净率保持一致。报告提醒，主要的下行风险在于新项目合同授予进展缓慢。